| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月14日 14:43 |
作者： |
张忆东;吴峰;李彦霖 |
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投资要点
回顾：兔头行情耐心吃
——12月初发布2011年度策略《积极防御》强调全年震荡市、春季攻势。
——12月初以来连续发报告强调，12月底和1月，政策紧缩预期制约市场，恰是逢低布局阶段，建议调整持仓结构，加仓以低估值、高弹性板块。
——房地产国八条出台后，我们强烈提醒，“当前就是底部”。
展望：通胀、流动性、基本面环境阶段性改善，春季攻势延续
——通胀环比口径呈现受控迹象，考虑到当前市场对通胀的预测一致恐慌，我们认为1、2月CPI低于预期的概率较大。市场普遍预期1月份CPI在5.5%左右，一旦CPI显著低于预期，则A股春季攻势获得新动力。
——春节后，随着调控的合理化后，资金环境已较节前逐步改善。节后，资金价格延续节前最后几个交易日的改善趋势；产业资本“囤钱”的恐慌局面有望缓解、进而合理配置资产，我们跟踪产业资本增减持数据反映出减持意愿急剧衰退；A股交易账户占比连续八周处于低风险区域；房地产调控政策力度将持续，促进民间资本从楼市向股市配置。
——新兴市场股市大跌反而给A股提供“喘息”机会。逻辑（1）新兴市场资金回流美国，将使中国监管当局重新判断外资流向。（2）股市维稳。
——海外政治变局可能的影响是更加关注民生、压通胀、压楼市、股市维稳。
——3月的催化剂开始发酵，包括，全国“两会”后，“积极财政政策”逐步落实，投资旺季开始，引发对于相关投资品和资源品的需求；春耕引发对农资、农化的需求；另外还包括，年报季报行情。
投资策略：以高弹性周期股进攻、白马防御、主题投资“压通胀”
——焦煤、化工、航运、建材、地产等周期股进攻：（1）立足实体经济需求，随着春季投资的临近，价格或者需求有望超预期；（2）立足市场博弈，相关行业板块高弹性、股价受流动性改善较明显。
——白马股防御：消费、医药、家电、机械、交运设备等行业中，业绩稳定、估值合理甚至低估的蓝筹股值得持有，已经具有较强的防御性。
——压通胀主题：农业、农化（化肥、农药）、种子、水利
（具体内容请见附件）
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