| 来源： |
中邮证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月16日 14:58 |
作者： |
程毅敏 |
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摘要:
基本面：上周指出市场进入惯性阶段，本周至12月市场将震荡下行。本周市场的焦点将从10月公布数据移开，转向国内公开市场操作的方向及美元汇率波动方向上。国际方面：上周美国方面消息相对平静，更多的是受我过紧缩政策的担忧而在周末出现显著下跌，亚太经合组织会议结果美国成为众矢之的。美元汇率出现反弹。周末美元收至78.10美元，周上涨1.97%。国际资金风险偏好的下降主要股指及大宗商品价格出现回落，新兴市场方面大体趋势表现一致。波罗的海指数在低位水平仍表现弱市，全周下跌7.29%，周末报收2313点，环比跌幅扩大。国内方面：随着时间的推进，一年一度的中央金融工作会议即将召开，该会议将确定2011年的信贷发放节奏和信贷发放规模，市场将充分展望。
投资策略：流动性的不确定性因素增加，继续降低仓位。1、4万亿刺激计划的时间周期结束，2011年度信贷规模及发放节奏成为制约市场特别是大权重行业修复节奏的关键要素。2、经济增长方式的转变正在从下游消费端逐步传导到中游制造，而这一过程市场在等待更有力的数据给于支持，而制造业的利润回升及库存的增加成为考察的重点。3、固定资产投资的回落将一定程度抵消消费支出扩大的支持，银行估值修复空间受压。随着化工的估值修复在上周演绎到极限，本周银行的估值修复预期值将逐步下降，再度小幅降低固定投资仓位，给予整体仓位40%的判断。
市场面：市场进入自我考验阶段，急速调整的过程并不会频繁出现。首先，市场将从目前对今年经济总结及排序的过程逐步切换到对2011年全年经济展望的阶段，确定性大的行业将受资本关注，而确定大的行业基本集中在固定资产投资类。其次，流动性的充裕支持了估值的修复过程后，市场能进一步上升的真实动力还将重归行业的真实盈利。在经过了年底的节能减排后，11年初将有显著释放的过程，同时临近年底占比权重前四的交通运输行业特别是高铁的投入运营将带来较大的盈利确定性。
交易策略：在前面的报告里我们多次用到“类系统性”来描述行情的特征，因为行情是建立在流动性上而非行业的盈利面上，这种齐涨共跌更易受流动性的支配波动性大。从化工行业在上周末的表现可以看出，当行业权重出现可替代性后，市场的忧虑反而升高，这种担忧导致市场急速兑现盈利。故本周我们在资金风险偏好整体下降的局面下我们继续选择提高成长股的交易性比例，而降低价值股的交易比例，由此我们小幅调低交易型资金的比例为30%的判断。
投资建议：价值股更多的是交易性的机会，从权重的可替代性来预测，金融有望取代化工股的位置，成长股将逐步转换为投资性机会。本周推荐农业、医药生物、新能源。
（具体内容请见附件）
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