| 来源： |
华融证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月15日 15:15 |
作者： |
肖波;范贵龙 |
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主要观点
市场大跌是对多种风险因素的集中释放
我们认为，11月12日市场的大跌是多种风险积累后释放的结果：1、股指期货引入后，使市场出现了做空获利的机会，机构在期货和现货市场的博弈导致股指大幅波动；2、爱尔兰危机使欧债危机重燃，美元指数超预期走强；3、对信贷规模进行窗口指导的担忧；4、央行可能再次加息等传闻；5、对CPI、PPI大幅上升的担忧。
对CPI和PPI大幅回升的看法
我们在11月策略报告中指出“通胀带来的投资机会得到市场挖掘，但其所蕴藏的风险没有得到充分认识”，市场的下跌基本印证了我们的担忧。对于未来的趋势，我们认为：1、CPI能否在10月见顶以及见顶后的回落幅度我们持谨慎态度，这可能影响货币政策取向；2、PPI的走势我们也持谨慎态度，PPI上升在压缩中游企业盈利空间的同时强化了PPI进一步向下游传导的预期，从而加剧CPI上涨担忧。
对短期市场走势的看法
从股票需求来看，目前资金投资渠道仍较为有限，股市仍具有较好的吸引力；对于宏观经济的走势，我们仍持乐观态度，经济的基本面并没有发生负面变化，市场对资金面和政策面预期的变化会使市场短期的调整，市场对政策紧缩风险的消化、利好因素的积累以及驱动市场上升因素的产生均需要时间，但市场的中期趋势没变。因此，我们认为，短期市场存在大幅波动的可能，但仍然坚持中期看好。
策略建议
投资策略上，继续坚持前期“整体保持周期品种和防御品种均衡配置”的思路。鉴于市场短期存在震荡的可能，建议短线反弹可以适当减仓，在年线指标得到确认后，可以加仓估值下降较多的热点板块。强周期性中关注的煤炭、机械设备、证券和保险；防御板块中关注食品饮料、商贸、医药；主题投资方面，关注节能环保、新一代信息技术、高端装备制造业、新能源。
（具体内容请见附件）
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