| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月01日 15:13 |
作者： |
张凡 |
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报告要点
三方博弈警惕估值压力释放相较于主板指数，中小板指在月末的反弹使得其依然具有了抗跌得表现，不过通过与历史数据进行比较，我们发现，中小板指与主板的估值比近乎超越历史高位，作为具有高成长空间的中小板企业而言，享有高溢价无可厚非，但考虑到其估值水平已远超具有切实盈利能力的主板企业，对此我们持有相对谨慎的态度。
政策推手下的中小板板块轮动1月份受到经济基本面和政策面的双重刺激因素，中小板指中各行业板块热度轮换明显，上月位居涨幅榜前列的金融服务，交通运输板块本月领跌跌幅榜，而同期受益于出口复苏的家用电器，即将出台的中央一号文件的农林牧渔行业以及具有非周期性的医药生物均有不俗表现，同样受益于出口数据的纺织服装也出现了正增幅。
本月专题：躲在出口复苏背后的扩张冲动我们认为对于未来的出口方向而言相对具有高附加值具有自主创新能力的产品在出口退税政策上也会获得较大的优惠，并且其受益于出口复苏所获得的业绩弹性也较大，同时我们发现，作为部分出口导向型的企业而言，对非原有发展中国家市场进行积极开拓的战略使得这些企业在金融危机的过程中的业绩相对平稳。而对于复苏背后的扩张冲动而言，我们建议针对不同企业类型，产品类型以及面对市场的不同，分析其企业行为，寻找该类型企业外延式扩张的时机和方向。
本月策略：寻找安全的稳定增长点宏观经济政策的退出过程和时间选择的非明朗化迫使市场资金暂时离场以期躲避政策性风险。我们认为在紧缩预期的背景下，基于流动性推动型的中小板可能会迎来调整。相应而言，对于中小板投资品种的选择策略上，我们建议选择在2010年具有高成长可能，并且在估值方面相对优势明显的品种，用较低的估值水平来平衡总体的风险。
（具体内容请见附件）
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