| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年01月27日 13:38 |
作者： |
李斌;吴汇川;刘杰 |
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投资要点：
10年1月：宏调加速确认“下半场”。在流动性退潮速度快于预期的影响下，市场行情呈现结构性特征，在上证综指和深圳成指反复震荡的格局下，所谓的市场的高点由中小板创出。经济增速过快引致通胀上行，实际利率趋于告负，是当前最重要的行情转折信号，“上下半场”转换已经确立。流动性配置的上半场结束。自2月开始，“下半场”侧重业绩的防御投资和主题性投资机会将成为我们的主要策略逻辑。
2月投资首先须踏准宏调步骤，较大的上涨行情难以出现。不同于市场普遍预期，我们认为2010年宏观调控政策重点在于“紧信贷”，加息并非目前需要担心的问题，“紧信贷”及其衍生的“融资冲动”的两面夹击才是把握未来证券市场趋势的关键。“紧信贷”措施下，宏观流动性偏紧；“融资冲动”下市场流动性前景亦不乐观，难以支持较大的上涨行情。人民币升值预期提前是当前市场环境中重要的乐观因素，投资者可开始关注。
2月市场难改震荡态势，春节前后可能有短暂行情。根据我们的油价-市场的预测模型，当前市场运行中枢为3520点，波动范围在2800-4000之间，现阶段在中枢下方运行的概率较大。虽春节前后历来行情较好，但上升空间受到压制，整体上不会改变震荡态势，属于“跌”出来的行情。
2月投资策略：自下而上防守反击。需规避与流动性、国际商品市场关系密切的行业，关注表现优秀的出口、运输相关行业以及受益通胀和大消费的行业，关注具有高分配预期个股。建议关注：交通运输、食品饮料、商业百货、医药、通讯设备、信息服务、石油化工、机械、农业、航天军工和新能源。
（具体内容请见附件）
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