| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2012年05月31日 14:17 |
作者： |
罗毅 |
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预计银行全年信贷计划并不会因刺激政策而大幅增加。主要原因一是存款压力，今年以来外汇占款增量锐减和理财产品的影响仍将持续，这使得银行存款的增长不稳定，存贷比无疑将限制银行信贷过快增长；二是资本金约束，目前极低的估值极大挤压了银行在二级市场的融资空间，在未来《新资本管理办法》将实施压力下，银行快速扩张风险资产可能性不大；三是银行的风险偏好在上升，特别是针对政策刺激相关领域的信贷投放。上一次09年大规模信贷扩张对银行体系的不良贷款压力尚在，银行对地方投资的信贷投放将更加审慎，对于5月末的投资刺激，股份行表现较为淡定，国有行前4个月的贷款最后几天突击较多，估计此次会有配合，但规模或不大；最后，从央行层面看，虽然CPI已呈下行趋势，但其对通胀长期压力仍较为担忧，因此，信贷额度大幅放松可能性不大，但全年新增8万亿有保证。
月度新增银行贷款或上升至7500亿，结构改善仍需等待。据21日媒体报道，5月前20日四大行新增信贷仅340亿，存款下降2000多亿。我们之前判断5月新增信贷可能低于7000亿，然而月末投资加速和银行冲量或将使贷款明显上升，5月份新增信贷或达7500亿，6月份将延续这一趋势，进而使得二季度信贷投放接近2.4万亿。此外，12年前4个月中长期贷款在新增信贷中占比较少，预计5月份情况依旧，但若经济随着刺激政策落实开始回稳，则未来几个月新增中长期贷款将有所增加，且银行可能会用中长期贷款置换票据，使得贷款结构改善，促进整体贷款收益率水平上行。因此，银行下半年贷款定价可能略好于此前的预期。
短期降息概率在下降，非对称降息可能性更小。虽然政府目前已将保增长放在更重要位置，但在CPI数据没有明确下降至使负利率终结之前降息的概率不大。而只降贷款、不降存款利率的非对称降息意义不大，因为银行会提高贷款利率上浮幅度以对冲成本的抬升，且目前的时点大幅缩减银行息差将使得银行资本紧缺问题更加突出，加重银行的惜贷行为，这也有悖于稳增长的政策初衷。
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