| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月14日 14:40 |
作者： |
周俊 |
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事件：
中国人民银行决定，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。经此次下调，中小型银行的存款准备金为18%，大型银行的存款准备金为20%。
点评：
4月各项宏观经济指标下行明显，显示中国经济放缓超预期。此次下调存款准备金率，主要是为了对冲外汇存款增长缓慢及信贷增长不及预期，保证货币信贷适度增长的政策目标，以支持和稳定经济增长。
外汇占款增长缓慢。外汇存款增长缓慢带来基础货币投放压力，是下调存款准备金的主要动因。在欧美经济复苏缓慢反复的大背景下，外汇占款在2011年10至12月出现连续3月负增长，今年1季度月均外汇占款增长968亿，同比大幅下滑74.5%，4月份较为疲软的出口数据预示4月新增外汇占款不容乐观。
我们预计央行会继续下调存款准备金率以对冲外汇占款趋势性下降所带来的基础货币投放压力。
信贷增长不及预期，一方面是因为存款准备金依旧处于高位，存款增长不足直接限制了银行体系的信贷创造；另一方面，目前贷款有效需求不足。贷款有效需求不足，主要由以下几方面造成：房地产交易量疲软使得地产开发贷受限及按揭贷款需求疲软，银行主动压缩限制了平台公司贷款增长，此外中小企业生存状况并没有得到有效改善，使得银行拓展中小企业贷款力度不及预期。
虽然此次下调存款准备金，使银行体系解冻近4211亿资金，但仍然较高的存款准备金率对银行体系整体存款增长及信贷创造能力依然有较强限制。预计存准率后续下调2-3次后，银行体系的信贷创造能力才会得到显著改善。
目前银行板块估值处在底部，同时货币增速与宏观经济指标见底的可能性较大，我们认为银行板块存在趋势性上行的机会，即使资产质量担忧及行业盈利前景使得其估值会在较长时期会受到压制，我们判断银行板块在未来6个月会带来10%-15%左右的绝对收益，维持“增持”的投资评级。
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