| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月17日 15:07 |
作者： |
张帆 |
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市场表现：上证A股指数上涨2.28%，银行行业（申万二级）指数上涨1.52%，跑输大盘0.76个百分点。截至4月13日上证A股的TTM剔除负值后的估值为11.64倍,银行行业的TTM为6.96倍,估值较上周略有回升。所有银行股均实现了正收益，其中表现较好的有宁波银行、浦发银行、深发展A，分别为3.7%、2.2%和1.9%；涨幅居后的为建设银行、北京银行、光大银行，分别为0.2%，0.5%和0.7%。
主要经济金融数据：2012年一季度GDP增速8.1%，低于市场预期。SHIBOR利率基本保持平稳。SHIBOR隔夜在后半周波动明显，周五大幅跃升0.45个百分点至3.4958%。票据直贴（珠三角6个月）周初略有回落，后期保持在4.8‰，转帖利率约为4.0‰。本周继续停发央票。公开市场操作投放1310亿元，回笼量790亿元，实现净投放量520亿元。
行业要闻和公司动态：今年可能先行推出同业存单和大额可转让存单；首套房贷利率现下行趋势；深圳小微企业不良贷款容忍度提至5%。建设银行叫停小型房企开发贷；兰州银行拟于今年6月底前完成上市申报；宁波银行两年内无再融资计划等。
投资策略：维持行业“推荐”评级。今年以来，大盘在银行股的带动下表现良好，这主要得益于流动性预期的改善而非实体经济回升，股价已经充分反映后期降准带来的利好。同时，由于4月份财政存款的集中上缴，市场真实流动性也难以释放。另一方面，市场对整体A股的判断趋向乐观，风险偏好随之上升，资金倾向于追逐潜在收益和风险较高的个股。因此，我们认为，在整体资金面仍未显著改观的情况下，即使一季度银行业绩表现突出会出现短期个股上涨机会，但要出现持续反弹行情的概率较小。总体来说，大盘短期调整时，银行凸显防御价值，然而在大盘总体趋势上行时，银行难以取得超额收益。
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