| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月09日 14:17 |
作者： |
金麟 |
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近期银监会等部门对银行的收费业务频频有整顿和纠正。我们认为，这可能意味着收费业务进入“逆市场化”阶段，将压缩银行“公共服务”业务的盈利能力。
虽然短期内对银行盈利影响并不大，但影响银行收费业务中长期的成长空间。?事件：4月6日，银监会通报了银行业不规范经营专项治理工作进展情况，并作出下一阶段安排，包括拟组成12个督察组，分赴各地深入银行网点查找问题，促进整改；以及研究建立长效机制，尽快制定出台《商业银行服务价格管理办法》等法规制度，全面规范和约束银行的服务收费行为。
银行收费业务可能进入“逆市场化”阶段。2003年颁布的《商业银行服务价格管理暂行办法》揭开了银行业费率市场化的大幕。但在当前银行高盈利面前，舆论和公众压力促使监管层用非市场化手段来纠正银行垄断造成的扭曲和经济效率损失。我们认为，银行收费业务定价权将可能进入一个“逆市场化”阶段。
对银行当前盈利不会构成显著性影响。不过，虽然银行垄断主要损伤的是非银行金融机构和小企业，但此次收费业务整顿看起来更多针对的是一般公众，甚至对小企业降低融资成本看起来作用也不会非常大，更勿论惠及非银行金融机构。如果说此次整顿的重点主要放在银行服务一般大众的“社会责任”问题之上，那么涉及到的相关收入规模就非常有限。涉及的银行相关收入比例有多大？首先，银行手续费收入占比平均在15%左右。其次，零售业务的手续费收入占总收入的比例平均在6%以下。其三，银行本来就不靠一般公众服务来赚钱。海外银行零售业务中存在的“二八现象”，在中国已经蜕变为“一九”，即10%的客户贡献90%的利润，而剩下的90%客户基本不为银行贡献利润。所以我们认为，银行完全可以证明，在大众服务中基本没有存在着暴利或者垄断现象。而银行高盈利的那部分客户群，却又是此次整顿并不重点覆盖的部分。
打击收费业务可能压缩银行中长期成长空间。此次收费业务整顿可能压制中资银行中长期的收费业务的发展。其中，综合经营方面由于赚的是非银行金融机构的钱，不太涉及社会责任问题，因此受到影响不大；但零售业务特别是私人银行之外的面向一般性公众的零售业务，可能成为主要冲击对象。我们认为，银行卡费率有可能成为下一个冲击点，届时零售型银行业务包括现在所有银行的银行卡业务都将有可能受到冲击。具体来看，银行卡业务发达的交行、招行、深发展、建行、工行等可能受到影响偏大。
投资策略与建议：
但是，估值足够便宜。即使完全考虑到银行基本面的各种负面影响，银行股当前2012年1.09倍，2013年平均1倍不到的PB水平已经处于估值底限。
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