| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月28日 14:29 |
作者： |
陈运红 |
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维持电信运营商行业“增持”评级，关注电信联通：我们依旧维持前期观点，认为“十二五”期间，我国电信行业的收入增速都将持续超过GDP增速，主要依据是看好诸如互联网电视、移动互联网、云计算、物联网等新技术兴起，将导致带宽消费模式井喷式增长，电信行业将迎来新一轮的快速增长。
在3G竞争格局上，电信赢份额，联通赚ARPU值。3G竞争将以终端为王向网络质量为王转移，电信将凭借2G/3G平滑过渡，低频段网络、FMC网络融合优势等优势将超过联通，而联通面临2G/3G此消彼长的问题，移动用户份额向电信转移，中国联通亮点是ARPU呈上升趋势。
我们建议投资策略由战略防守型调整为战略进攻型：推荐中国联通和中国电信，中国联通A股目标价6.38元，维持买入。
行业数据方面，本月需关注移动业务出现加快增长趋势，移动业务收入占比持续上升至72.33%（上月72.13%）、移动电话增速为14.5%（14.3%），3G新增用户占总移动用户比例达到65%。电信运营行业也有“金九银十”之说，在9月份移动业务的各项指标提升已初露端倪，尤以3G用户渗透率突破10%值得关注，10月份这一信号得到了进一步的加强；此外，从全球来看，我国移动电话普及率（71.1%）低于全球平均水平，未来还有很大的发展空间。
个股方面，本月需要关注的是中国联通3G用户数新增292万，超市场预期，完成全年目标是大概率事件，主要原因是（1）解决低端智能机供货瓶颈；（2）iPhone4从10月份以来又出现抢购潮；（3）面临国资委考核目标，采取了较为激进的措施。但同时我们也需要注意到中国电信3G用户发展相当不错。
（具体内容请见附件）
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