| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月23日 14:21 |
作者： |
陈运红 |
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基本结论
投资思路：1）截至二月底，各运营商3G用户发展现状远低于预期，为了实现工信部下达的考核（2010年三家运营商3G用户发展目标均为2000万户），我们认为二季度将是各运营商大规模进行3G业务促销的关键时间窗口，促销手段包括加大手机终端补贴力度和数据资费调餐的优惠，3G门槛降低将推动3G用户的快速发展，移动互联网相关公司面临确定性利好；2）参考美日经验，数据资费套餐的调整导致了手机游戏和全曲音乐下载等业务发生了跳跃性的规模提升。3）资费调整与终端补贴将促进移动支付产业链的快速发展，从子行业成长空间、盈利模式的颠覆性、经营业绩的弹性与可持续性等综合指标看，我们认为移动电子商务（如手机商城）将是移动支付产业链的最大受益者。
投资策略：我们认为业绩弹性最大和投资看点最多的品种是北纬通信，盈利模式升级及业绩增速确定性强的品种是神州泰岳、经营稳健和估值安全的品种是拓维信息，建议全线超配。
北纬通信最大投资亮点：1、手机游戏已经爆发性增长（09年启动，上半年即实现收入480万，下半年1700多万，年底月收入约450万，而现在已经达到每月约600万）；2、移动电子商务（投资上海爱魔：经营移动电子商务，类似手机淘宝，北纬累计投资600万元，股份45%）；3、手机视频（公司与央视合作的手机视频用户已超10万，实现月收入约30-50万元）；4、手机阅读和移动社区等新业务也将于下半年进一步推广；5、参股多家网络游戏公司：参股杭州掌盟30%股份，09年实现净利润约1000万元;参股西安袖意无线35%股权，给iPhone做游戏开发外包，已开发了7款iPhone游戏，9月份开始盈利。
神州泰岳最大投资亮点：1、移动飞信向非移动用户的扩张、以及企业飞信业务的潜在推出，预计2010年飞信用户在9000万户-1亿户是大概律事件(09年为5600万)，新增收入预计2.5亿元左右；2、农信通分成模式的签订，不仅为公司业绩增长寻找到了新业务增长点，更重要的意义在于公司盈利模式实现了从IT业务运维外包的后台盈利模式向农信通业务平台提供商和内容提供商的前台模式升级；3、公司未来2-3年业绩复合增速在50%的概率最大的品种。
稳健投资品种拓维信息：1、我们中长期看好公司在手机动漫专业领域的先入优势，动漫资源的整合者和平台提供者，走专业化和品牌化的道路。2、移动电子商务将成公司核心战略性业务；3、公司经营思路较稳健，股票估值空间存在补涨空间。
（具体内容请见附件）
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