| 来源： |
中航证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月08日 15:17 |
作者： |
吴伟 |
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投资要点
住房价格与M2相关度高，与利率和CPI关系较小。
长期看住宅价格是货币现象，在中国与M2相关度较高，由于利率和CPI在中国失真，与住房价格关系不是很紧密，短期内住房价格受到利率调整、供需调整的影响，而外贸顺差和政府投是资影响M2的主要因素，政府投资往往是缓和出口波动的缓冲器。
外贸顺差将长期存在，金融管制使新增流动性支撑资产市场。
从经济学原理和日本经验来看，亚洲国家的高储蓄率将使经济长期保持外向依赖，从而使M2增长成为长期现象，而金融管制则将新增的流动性留在国内，支撑资产市场，同时给经济增长带来长期的通胀压力。
CPI高企引发宏观调控，调控手段正转向以升值为主，支撑资产市场。宏观调控手段包括利率调整、准备金率调整、央票对冲操作、银行的信贷总额控制以及汇率调整，房地产调控也是其中重要的一环，而其中仅汇率调整带来的资本流入将对住房市场起到支撑，从美元指数和人民币兑美元汇率的背离可以看出目前政策转向以升值为主，对资产市场起到支撑作用。
价格高企、投资为主、调控不断。
从货币角度和世界经济格局看，住房价格仍获得支撑，另外，从供需方面看，住房市场并没有出现类似94年上海供过于求的现象，地产商资金链也好于08年，市场出现价格大幅下跌、崩盘的可能性较低，在价格小幅调整的情况下，投资性需求仍将占据主导，而调控政策亦将持续，但执行力度视各地方情况不一致。
投资策略。
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（具体内容请见附件）
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