| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月25日 14:36 |
作者： |
秦绪文 |
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撰写时间： |
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乘用车板块普遍高增长，企业盈利开始出现分化。2010年乘用车市场依然保持了高景气局面，其中狭义乘用车销售1126.57万辆，同比增长34.4%，交叉型乘用车销售249.21万辆，同比增长27.8%；年初预期的价格战没有爆发，乘用车价格稳中趋降，由于原材料价格上涨，2季度企业盈利水平开始出现分化，多数合资品牌乘用车企业盈利水平维持稳定，一些自主品牌乘用车企业的盈利水平出现明显下滑。整体而言，由于销量快速增长，规模效应显著，全年乘用车板块盈利水平快速提升，主流上市公司盈利增速均超过50%，其中上海汽车、悦达投资、增幅超过100%，华域汽车、万向钱潮、宁波华翔（扣除非经常因素后）超过50%。
大中客行业强力复苏，龙头公司业绩增长超过50%。随着动车组开行范围持续扩大，公路客运的职能逐步由客运大通道向铁路客运支线延伸：同时高铁、客运专线不断开通，短期内票价较贵，对价格敏感型消费者形成挤出效应，为公路客运带来新的需求；加上出口市场强劲复苏，2010年行业销量达到21.18万辆，同比增长29.4%；由于下游竞争加剧带动产品销售结构不断上移，尽管原材料价格上涨，主流大中客制造企业凭借市场份额的提升、较强的议价能力，盈利水平依然实现了一定程度的提升，龙头企业宇通客车销量同比增长46.1%，业绩同比增长52.6%。
重卡行业景气程度创历史新高，主流企业均实现高增长。2010年随着地方政府投资项目开始落实，土建类重卡需求快速释放；而4万亿基建投资的间接拉动作用逐步显现，制造业强劲复苏带动公路货运量快速增长，同时养路费取消，行业吸引力恢复，公路运输户的购车意愿显著提高，2010年重卡产品共销售101.74万辆，同比增长59.9%，销售火爆程度创历史新高；产品逐步高端化与年初主流重卡厂商提价一定程度上抵消了原材料涨价带来的负面影响，全年重卡整车及关键零部件企业均出现了盈利高速增长，其中中国重汽、福田汽车业绩增幅超过50%，潍柴动力增幅在75%-105%之间；威孚高科在170-200%之间。
投资评级。我们认为，经历了两年的快速增长，汽车行业2011年销量与盈利增速放缓是大概率事件，不同子行业、企业之间盈利将出现分化，但依然存在显著的结构性机会。我们的个股推荐着重于细分行业中拥有较强市场话语权的龙头企业、产品生命周期处于上升阶段、拥有核心技术、进入全新领域且前景良好的领先企业。维持对上海汽车（600104）、华域汽车（600741）、悦达投资（600805）、宁波华翔（002048）、万向钱潮（000559）、宇通客车（600066）、潍柴动力（000338）、江铃汽车（000550）、云内动力（000903）的买入评级。
风险因素。1）宏观经济景气程度下降，客、货运需求显著放缓，消费意愿降低，汽车产品需求显著下降；2）产品售价大幅下降；3）原材料价格超预期大幅上涨。
（具体内容请见附件）
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