保险行业：关于产险行业2011年1月保费收入的点评 |
| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月21日 15:04 |
作者： |
金麟 |
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事件
根据上交所和港交所公告，2011年1月产险保费收入情况：人保财险、平安产险、太保产险的保费收入分别为183.31亿元、88.57亿元和67亿元，同比增速分别为-1.0%、33.4%和1.5%。
研究结论
第一、无论是否考虑各家公司可能的历史问题——年底拆单因素，2011年1月份产险增速都是平安产险最快
第二、预期2011年车险保费行业增速超过20%车险保费占产险保费70%以上的比例决定了2011年产险保费增速主要取决于车险保费增速表现，根据2010年汽车保有量9000多万量和2011年新车销量增长10%-15%的估计，汽车保有量增速将达到同比20%以上，对应2011年车险行业增速预期超过20%。
第三、预期电销渠道领先的公司将保持更快的车险增速随着商业车险信息平台的上线，车险保费价格更趋同一，因此电销折扣、购买便捷性和品牌成为购买车险的关注重点，预期电销车险保费增速将继续保持高增速。
我们看好平安在电话车险等新渠道的领先优势，预计平安电销和网销渠道车险保费2011年同比增长80-100%，车险保费增速超过35%。
投资建议：
国寿、平安和太保目前股价隐含的2011年新业务倍数分别为12.3X、7.1X和8.6X，历史平均水平分别为44.4X、29.7X和19.2X；隐含P/EV分别为1.8X、1.6X和1.5X，历史平均水平为3.4X、2.8X和2.0X。
鉴于行业估值的安全边际较高，维持行业“看好”评级。鉴于中国平安的估值安全边际最高，渠道策略最具优势，业务增长确定性最强，首选中国平安，维持太保买入评级，维持国寿增持评级。
（具体内容请见附件）
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