| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月14日 16:45 |
作者： |
曾素芬;胡远川;张颖 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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未来10年我国保险行业将继续维持高速增长，复合增速达18.4%。从国际保险深度和保险密度指标对比来看，我国保险业发展仍处于初级阶段。
而随着居民收入水平提高以及人口老龄化、家庭核心化、城市化等趋势的加剧，我国居民的保险需求将不断释放，假设到2020年寿险深度达到4.8%、产险深度达到2%、城市化率达到60%，预计未来10年总保费复合增长18.4%，寿险保费和产险保费分别年均增长18.2%、18.9%，农村保费复合增长21.2%，城市保费复合增长16.4%。
投资收益和准备金双向受益于加息周期。加息周期下，一方面保险资金运用中80%配臵于固定收益类资产，假设年内到2011年加息50~60BP，将提升保险投资收益率17~21BP，资金成本约上升8~10个BP，利差扩大约9~11个BP；另一方面保险准备金评估利率银行间固定利率国债750天移动平均收益率曲线受加息影响上扬，减少准备金计提从而释放利润，对三大上市保险公司净利润的影响在11%~34%之间。
从个股来看，中国平安股价上升空间最大。中国平安战略清晰，凭借其综合金融平台，业绩具有较大的弹性空间；一贯坚持稳健经营的中国人寿将继续从行业成长中受益；中国太保面临的风险因素相对较多，但上海个税递延型养老保险试点或带来新契机。当前，平安、国寿、太保股价隐含新业务价值乘数分别为16.3、16.7和17.2倍，离25倍左右的合理新业务价值倍数由较大差距。2011年平安、国寿、太保的目标价分别为92元、30.2元和35.3元，年内至2011年，平安、国寿、太保股价上升空间分别为52%、30%和44%。
（具体内容请见附件）
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