| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月17日 14:00 |
作者： |
金麟 |
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事件：
三家A股上市公司公告了2010年10月保费收入。
寿险规模保费收入：1-10月累计国寿、平安和太保分别为2903亿、1398亿和799亿，分别同比增长13.98%、22.87%和42.17%；当月保费收入分别为221亿、117亿和71亿，当月分别同比增长27.01%、28.64%和31.48%。
产险规模保费收入：1-10月累计人保、平安和太保分别为1289亿、502亿和426亿，分别同比增长24.92%、57.65%和45.89%，当月分别为106亿、47亿和35亿，分别同比增长41.00%、54.66%和59.09%。
研究结论：
寿险总保费增速和新业务都持续稳定增长。我们预期2010年底国寿、平安和太保的新业务价值增速分别为12%、32%和20%。
个税递延从2008年12月由国务院提出至今已时隔两年，2011年实施的可能性极大，我们认为将是中国保险行业发展的一个重大转折点。税收优惠政策将促进个人养老市场的大发展。
产险增速依然强劲，承保利润将继续保持快速增长，这主要得益于车险规模的快速增长和综合成本率的稳步下降。
我们认为：在商业车险信息平台不断上线的情况下，品牌、服务网络、质量和便捷度占优势的大公司将成为最大的受益者，市场集中度将不断提高。目前财产险市场前三家份额从2009年底的64.2%提高到2010年3季度末的66.3%，其中平安和太保的市场份额从2009年底的24.3%提高到2010年3季度末的27.6%。
投资建议：
价值低估是保险股买入的好时机，我们承认目前宏观经济的不确定性，但良好的行业基本面决定了估值的修复将带来良好的投资收益。
维持行业“看好”评级。目前股价下，平安、太保和国寿的2010年隐含新业务倍数分别为16.5倍，11.7倍和16.1倍。行业估值非常有优势，维持平安和太保的买入评级，维持国寿的增持评级。
风险因素：权益市场的剧烈波动是保险行业短期风险的主要来源。
（具体内容请见附件）
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