| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月10日 10:54 |
作者： |
汪思伟 |
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投资要点：
保费增速大于GDP增长，保险深度、密度继续提高近几年名义国内生产总值增速达到了10%左右，而保险行业保费收入整体平均增长率高达26%，保费收入增长明显高于GDP的增长，预计这种状态仍将持续。2009年国内保险密度是834.42元/人，保险深度是3.27%；全球保险密度为595美元/人，保险深度为7%。尽管从目前来看两者仍有差距，但差距在不断缩小。
综合成本管理有效，保险赔付率继续走低随着保费收入不断增长，保险赔付绝对金额也在不断上升，但是保险赔付率却呈现出下降态势。这归功于保险公司有效地控制了综合成本率，使赔付率一直处于良性循环中。
大盘回暖刺激权益类投资，保资收益率“水涨船高”从公司的权益类余额及仓位来看，保险资金从6月起已经开始稳步做多A股，踏准行情节奏，我们预计本轮行情有可能持续到明年第二季度，因此大盘回暖对保险公司投资收益有望带来实质性的提升。
加息对保险行业影响中性偏乐观我国开始进入新一轮加息周期，加息对于保险行业的影响总体呈中性偏乐观：1）由于加息会分流部分客户群，因此对承保业务产生负面影响；2）加息对保险公司协议存款影响是正面的，对于法定存款影响总体不大；3）加息对现有债券有负面影响，但对新增债券产生利好作用；4）加息会导致长短期国债收益率差扩大，利好保险股。
内含价值提供安全边际，一年新业务价值揭示成长潜力内在价值不能决定公司二级市场交易价格，但在某种程度上可以提供一个安全边际；一年新业务价值考量了公司近阶段以及未来发展前景，着重于揭示公司成长潜力。目前三大保险公司内含价值都稳步提升，但股价并未完全反映其价值，目前仍处于历史价值低估区。
银保业务整顿规范，短期负面影响有限
银监会对于银保业务开展“整风运动”，短期业绩受冲击，但对其中长期发展以及业务转型有促进作用。
投资策略：
尽管目前保险公司股票价格处于历史价值低估区，但并不能代表一定可以跑赢大盘，市场价值有待进一步挖掘，因此我们给予保险行业“中性”评级。
重点公司：
稳健组合选平安，进取组合选太保，指数组合选人寿
（具体内容请见附件）
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