| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月23日 16:03 |
作者： |
高世梁 |
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投资要点：
2010年前三季度完美业绩和股价表现。前三季度四家航空公司共实现净利润218.59亿元，同比大幅增长284.84%，远高于07年全年69.7亿元净利润的原高点。在三季度业绩超预期和人民币加速升值的刺激下，航空板块股价整体表现领先大盘超过60个百分点（截止11月1日）。
未来民航业务量增速在12%-17%左右。前三季度民航业总周转量同比增长28.9%，旅客周转量同比增长21.7%，货邮周转量同比增长46.9%。在国内经济稳定发展以及消费升级的带动下，民航业将长期保持两位数的增长。
客座载运率维持高位。前三季度民航业客座率为80.36%，增长4.7个百分点。总载运率为71.63%，增长5.6个百分点，双双创出新高。鉴于行业整体供不应求以及市场集中度的提升，预计客座载运率将维持高位，龙头企业仍有提升空间。
票价水平大幅上升。前三季度国内航线票价指数为111点，增长14.41点。国际航线票价指数为148.88点，增长34.68点。
亚洲和港澳地区航线指数为104.59点，增长14.51点。国内和国际航线票价指数创出新高，国际航线表现更为突出。
油价不足惧，汇率成业绩助推剂。2011年油价均价在85-90美元/桶左右，航空公司有能力转嫁或对冲；人民币升值应该仍是2011年的主旋律，高美元外债的航空公司将普遍受益。
维持“同步大市”的投资评级。2011年航空业维持景气高位，人民币升值是重要看点，维持“同步大市”的投资评级。关注中国国航（601111）、东方航空（600115）、南方航空（600029）。
风险提示：经济波动影响航空业发展;票价水平和客座载运率能否维持高位决定航空公司业绩变化；高铁竞争压力越来越重；A/H溢价率较高。
（具体内容请见附件）
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