珠宝首饰行业2011年投资策略：消费投资“交相辉映” |
| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月23日 14:33 |
作者： |
邵青 |
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珠宝首饰行业进入高速增长期。04年至09年期间，行业销售规模的年复合增长率达到了31.02%，保持了两倍于城市人均可支配收入的增速。根据国际惯例，消费能力提升至某一点时，珠宝首饰的消费将两倍于人均可支配收入的增速。我们认为中国已经在2003年经过了这一点，即人均可支配收入8472.2元。
在消费需求和投资需求共同的推动下，明年行业可以达到35%以上的成长。首先，随着国家十二五规划的实施，国民的消费能力和消费热情将进一步提高，这将成为珠宝首饰行业最根本的推动力。其次，美元继续疲软以及通货膨胀的预期将继续推高黄金等贵金属的价格，这将对珠宝行业的成长起到放大的作用。
中国珠宝首饰行业最大的机会在于渠道。在行业的上游，中国未出现对稀有资源具有掌控能力的公司；品牌方面，由于缺乏历史的沉积，中国尚未出现品牌溢价很高的公司。受益于消费升级和广阔的渠道空间，渠道拓展将成为中国珠宝首饰行业成长的‘黄金地带’。
珠宝行业更适合做直营。通过比较直营溢价（直营毛利率与加盟毛利率的差值），我们发现珠宝行业的直营溢价较高，潮宏基的直营溢价达到30%，而家纺、服装类的直营溢价只有约20%。我们认为行业的高溢价导致珠宝行业更适合做直营。
行业的渠道成长轨迹将可能遵循专柜→专卖→专柜。品牌初期，受限于资金，公司将可能选择专柜实现快速扩张；中期品牌的经营将更加重要，专卖无疑更适合品牌塑造；后期，强势品牌对零售商的议价能力变强，将以‘低扣点’（或零扣点）进入零售商渠道。
各种类型的首饰明年都将呈现增长态势。我们认为成长性较好的首饰种类是钻石和K金，这两类的毛利率相对较高；需求稳定增长的是黄金和铂金首饰；翡翠则存在爆发性的增长机会，但风险也相对较高。我们推荐的公司有：老凤祥——稳健扩张的百年老字号；豫园商城——‘亚一’试水综合零售商；潮宏基——主打K金，快速扩张；东方金钰——坐拥翡翠升值利好。
（具体内容请见附件）
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