| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月05日 14:48 |
作者： |
孙超;储海 |
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1、中国民航上半年的快速增长是三驾马车共同向好的结果。全行业上半年总周转量实现平均32.32%的高增长，这种“高景气”程度并非是单一因素引起的，而是政府投资、国际经济回暖和欧美企业补库存需求三重因素叠加影响而形成。
2、上半年民航实现高质量增长，行业发展理性有序。飞机日利用率、客座率、载运率和平均票价指标均在高位运行，民航实现了从飞机运力——运能——
生产量——收入——利润一系列环节的高效率。同时，行业并没有因为今年的高景气而大量购买飞机，理性有序发展的思路得到执行。
3、国内客运高位增长的原因：供需矛盾和行业重组。上半年中国民航净增运力90架，运力增长缓慢使国内市场供需矛盾进一步扩大。重组效应提升平均票价，并使民航淡旺季的经营水平同步上涨。未来，区域经济增长将为民航带来长期成长的机遇。
4、国际客运增长与全球市场同步，未来增长空间广阔。中国国际客运市场与全球民航紧密相关，受到中国及欧美地区经济的复苏，亚太市场上半年以13.2%的增长速度领跑全球市场。国际航线将成为民航2011年之后的主要增长点。
5、国际货运井喷式增长源于需求爆发，下半年增速将放缓。国际货运周转量上半年累计增长82.1%，关键因素是欧美企业补库存需求。随着补库存进程的结束，下半年国际货运的增长速度将降至30%左右，运力增长和价格竞争将使得行业盈利水平受到威胁，下半年盈利水平增长将明显放缓。
6、未来一年国内民航业仍将保持良好的业绩，三驾马车走势各异。内在增长驱动因素的不同，造成三驾马车的“奔跑”速度也迥异。国内客运市场增长稳健，持续盈利能力增强，是各公司的“现金牛”，国际客运有望高速成长，成为行业成长的“未来明星”，国际货运的盈利水平“喜忧参半。
7、三大航中报预测：国航、东航、南航中报预期税后净利润分别为：51、26、24亿元，相应的EPS分别为：0.42、0.21、0.32元。鉴于对行业下半年及明年上半年形势继续看好，我们维持对行业的“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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