| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月24日 14:35 |
作者： |
吴云英 |
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报告要点：
国内客运市场：同比增长依旧，增速环比略降4月份国内的航空旅客运输量为1997万人，同比增长13.46%。三大航空公司的国内客运周转量增速都较3月有所放缓，国航是客座率唯一上升的公司，国内综合票价指数环比上升8.82%。
国际客运市场：复苏与自然灾害的博弈4月国际航线旅客运输量160万人，同比增长29.4%，较3月32.37%的增速略有放缓，但相比金融危机之前07年4月的数据也有15%左右的增量。
东航、南航国际客运周转量快速增长，国航客座率稳居第一。国际航线票价水平环比上升22%。
货运市场：增速略有放缓4月国际航线货邮运输量继续快速增长69.68%，带动整体货邮运输量同比上升33.94%，航空公司货运周转量处于快速增长区间。自09年10月以来，PMI指数7个月中6次高于55，4月PMI指数回升至55.7，我们认为5月货运周转量将继续保持较高增速。
国际油价快速下跌，升值时间存在不确定性4月底WTI轻质原油价格在86美元/桶左右，但目前随着美元的走强，油价已经迅速跌至70美元/桶附近。国内航油出厂价维持在5690元/吨。由于欧洲债务危机后美元走强，人民币也随美元相对于欧元升值，同时债务危机可能影响中国的出口，因此升值的时机存在较大不确定性。
重点推荐公司在行业需求向好，成本压力略现的阶段，我们认为国际客运和货运占比较高、对油价敏感性较低的航空公司更具有投资价值，因此我们推荐中国国航；而ST东航一方面受益于“世博会”的客流带动最为明显，同时合并上航后成本方面的协同效应以及1年后正式加入天合联盟给公司带来多重利好，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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