| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月14日 10:05 |
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事件
4月13日，国家发改委发出通知，调高航空煤油出厂价格，民用航空使用的3号航空煤油由原来的5190上调至5690，调整后的价格从4月14日起执行。
评论
航空煤油上调基本符合预期，但调整幅度略高于预期，将加大航空公司成本。由于近期油价突破了80美元，因此航空煤油价格上调符合预期，此次油价调整将增加航空公司的成本，具体测算如下表，国航、南航和东航分别增加约5亿、9.2亿和7.7亿成本。
预计燃油附加费将很快同步上调，将基本上抵消油料成本的上升：根据最新的0.002818的系数测算，此次燃油价格调整后，800公里以下的燃油附加费为34.94元，四舍五入可能为30元，比原来20元增加10元，而800公里以上的为65.52元，四舍五入可能为70元，比原来40元增加30元，这将增加航空公司的实际收入，根据我们的静态测算，将分别增加收入5.3亿、8亿和7.7亿的收入，除南航由于短航线较多而略有影响外，国航和东航几乎可以完全抵消油料成本的上升。
维持二季度行业策略观点：宽体机运力不足将带动国际航线景气超预期。航空行业的供需改善更多地来源于空客380和波音787的推迟引进，导致宽体机的运力增速大幅放缓，2010年也仅有5%左右（窄体机的增速约为13%-14%），由于窄体机更适航于国内航线，而宽体机更适航于国际航线，这将使今明年国际航线、尤其是国际长航线运力投放能力不足，这将带动国际航线的景气程度再超预期。
投资建议
我们维持行业"增持"评级，投资组合为：中国国航、ST东航。
（具体内容请见附件）
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