| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月01日 16:05 |
作者： |
黄金香 |
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撰写时间： |
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事件
5月31日，国家发改委发出通知，调低航空煤油出厂价格，民用航空使用的3号航空煤油由原来的5690元上调至5470元，调整后的价格从6月1日起执行。
评论
航空煤油下调基本符合预期。由于近期油价的大幅调整，因此此次航油价格下调符合预期。从图1也可以看到，目前我国国内航空煤油价格比新加坡航油价格高出不少。此次油价调整将在降低航空公司的成本，具体测算如下表，国航、南航和东航分别节约2010年税后利润约1.6亿、2.8亿和2.3亿。
预计燃油附加费将随之调整：根据最新的0.002818的系数测算，此次燃油价格调整后，800公里以下的燃油附加费为29.98元，四舍五入为30元，而800公里以上的为56..22元，四舍五入为60元，比现在执行的20、40元的燃油附加费分别增加10元和20元，这将增加航空公司的实际收入。由于上次油价上涨后燃油附加费没有出现同步上涨，这使得航空公司的实际成本负担有所加重。此次燃油附加费是否同步调整还有一定的不确定性，我们认为同步调整的可能性比较大。如果同步调整，根据我们的静态测算，将分别增加收入2.5亿、4.1亿和3.8亿的收入。如果加上航空煤油下调的成本节约，将增厚业绩分别0.03/0.07和0.055元。
维持行业的增持评级，关注航空票价大幅上升带来的盈利再超预期。我们认为随着经济可能将有所降温，国内航线和国际航线的运输量和客座率可能将难以再超预期，但是国内航线和国际长航线的票价水平的大幅提升有望使航空公司的盈利再超预期，我们推荐的顺序依然是国航、东航和南航，建议重点关注主业 PE最低的中国国航.
（具体内容请见附件）
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