| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月09日 15:37 |
作者： |
兰飞燕 |
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投资要点：
宏观消费数据稳步增长。2010年社会消费品零售总额47884亿元，同比增长18.1%，比上年同期加快3.1个百分点；分产品类别看，1-4月份，金银珠宝作为消费升级类产品，增速较快（37%），耐用消费品增速较快，其中家具（37%）、建筑装潢（27.4%）、家电（30.7%）、汽车（39%）；2010年1-3月份消费者信心指数分别为104.7、104.2、107.9，正逐步回升，特别是3月份、提升势头明显；4月份CPI为2.8%，未来通涨预期强烈。
重点零售上市公司经营回顾。在低基数效应及消费环境好转影响下，22家重点零售公司销售同比增速由2009Q3的9.47%提升到2009Q4的36.42%及2010Q1的25%、净利润同比增速由2009Q3的15.84%提升到2009Q4的52.94%及2010Q1的45.65%（净利润的影响因素更多、波动也更大）；百货零售商2009Q3、2009Q4、2010Q1的综合毛利率率分别下滑1.09、0.42、0.04个百分点，而超市零售商2009Q3、2010Q1综合毛利率分别上升0.30、0.27个百分点，总体看，超市连锁企业促销行为少、规模效应明显，综合毛利率更为稳定。
2010年零售上市公司业绩同比增速有望提升5-10个百分点。随着经济的持续复苏、及消费信心的增强，预计2010年重点零售上市公司收入同比增速在15%-20%，达到2006、2007年水平，较2009年提升约5个百分点（2006、2007年重点零售上市公司收入同比增速20.55%、18.53%）；2010年零售公司的促销打折力度将减少、收入的增速也将会快于2009年，因此、费用率将有略微的下降；预计2010年净利润增速约为20-25%，较2009年提升5-10个百分点；随着低基数效应的逐步消失，2010年公司业绩会呈现“前高后低”态势。
行业评级。在转变增长方式、促内需的大政策背景下，消费信心将逐步增强、零售业维持较高的景气度。2010年零售上市公司的收入、净利润增速有望较2009年提高5-10个百分点。维持行业“看好”的投资评级。
投资策略。（1）百货子行业受益消费升级、其内生增长将高于超市及专业连锁，关注扩张稳健、管理优秀的全国性连锁百货代表王府井（600859）；定向增发收购少数股东权益增厚盈利的合肥百货（000417）；区域连锁百货代表银座股份（600858）；2010年进行重组、规模效应和协同效应明显的重庆百货（600729）。
（2）家电连锁：苏宁电器2010年的业绩同比增速可达约50%、目前估值位于连锁零售上市公司的最低端（2010年PE约为17倍），建议关注。（3）连锁超市子行业预计2010年在通胀刺激下、同店销售能实现较高位数的增长，板块存在一定机会。关注新华都（002264），其销售基数低、未来扩张空间更大；股权激励措施的实施，使公司增长动力更强。
（具体内容请见附件）
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