2009年报预览和2010年1季度展望我们对主要零售公司2009年业绩做出预览，总体来看大多数公司去年4季度盈利逐步走出低谷，回升趋势比较明确，但全年业绩增长分化仍较为明显。我们重点跟踪的公司中，2009全年净利润：1)增长有望超过50%的有：天音控股（109.9%）、合肥百货（66.9%）、新华百货（58.3%）、豫园商城（52.5%）。2)增长有望超过20%的有：华联股份（47.3%，低基数效应+出售资产收益）、苏宁电器（32.8%）、鄂武商（32.4%，经营性增长3.6%）、物美（23.2%）。3)增长处于10%-20%的有：武汉中百（17.5%）、银泰（经营性14.0%）、利福国际（12.9%）、广州友谊（11.2%）、联华超市（10.5%）、上海新世界（10.5%）、百联股份（10.2%）。4)略有增长的有：百盛（8.3%）、欧亚集团（8.1%）、王府井（6.7%）、新华都（6.5%）、步步高（2.2%）、广百股份（2.0%）。5)同比下降或略有亏损的有：重庆百货（-3.6%）、京客隆（-5.7%）、国美（-22.4%）、华联综超（-41.9%，低于预期，新店扩张快，老店翻修）、大商股份（亏损1200万元左右，改制完成前业绩存在压制）。分季度来看，4季度业绩增长明显好于1-3季度的公司有：天音控股（233.6% vs. 77.1%）、合肥百货（77.4% vs. 39.7%）、联华超市（44.0% vs. 3.3%，收购并表）、国美（878.4% vs. -51.1%，低基数）、苏宁（98.8% vs. 15.1%，低基数）。展望2010年1季度，我们预计在销售增速加快和去年低基数效应拉动下，公司业绩有望实现较快增长。例如，我们预计天音销售有望增长50%左右，毛利率显著提升，净利润增速将超过300%；合肥百货收入有望增长20%以上，净利润30%左右；广州友谊和和百联股份也在春节及1-2月份实现了良好的销售，盈利增长有望达到20%以上。

　　近期投资策略及建议：.行业销售持续向好，具备基本面支撑，是市场波动加剧中良好的防御性配置品种。建议关注3G手机热销带来的投资机会以及业绩增长快的百货类公司，有望享受超额收益，其中部分公司经过前期调整已体现出较好的投资价值，可逢低吸纳。

　　A股推荐：天音控股、合肥百货、大商股份、广州友谊、百联股份。天音控股受益于3G手机消费加速，今明两年有望实现爆发式业绩增长，目前2010年市盈率只有25倍，板块最低，投资机会显著；合肥百货享受区域经济腾飞，盈利增速处于板块最快水平，增发获批有望成为短期股价催化剂；大商股份资产价值突出，目前对应每平米自有物业的价格只有5600元，可为股价提供支撑，但业绩释放仍需观察；广州友谊估值处于行业低端(2010年26倍)、旗舰店扩容带来明年快速增长可期，今年上半年可能会因调整带来一定费用增长；百联股份受益于世博会以及上海国有资产的重组，资产价值突出。.港股推荐：银泰、联华、京客隆。港股相对可选标的较少，银泰2010年业绩增长处于港股零售板块最快水平，目前估值相对偏低；联华和京客隆均受益于通胀，目前估值不高，其中联华盈利存在上调可能性，京客隆若A股成功发行将进一步提升其估值。此外，估值相对较低的新世界也值得关注，国美若经营提升表现好于预期，有望带来一定投资机会。