| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年03月22日 14:20 |
作者： |
欧亚菲 |
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从复苏走向繁荣，从5个核心竞争力优选企业伴随着宏观经济的进一步好转，消费者信心指数稳步回升，一系列促进消费政策的不断落实，消费品市场稳步回暖的态势日趋明显。根据中华商业信息中心对全国百家重点大型零售企业的销售统计，2009年四季度全国重点大型零售企业实现销售总额1008.76亿元，同比增长21.76%，其中零售额886.11亿元，同比增长24.1%，分月度看全国重点大型零售企业10-12月份，零售增速分别达到30.48%、27.06%和16.45%。我们认为从行业的发展趋势来看，未来三年的复合增长率仍然是决定公司能否给予高估值的决定因素，而且随着优质商圈的日益减少，外延扩张的难度加大，过去两年进行了扩张的公司，在战略上仍然是我们首先选择的对象。基于这个基础，我们认同美国威拉德.N.安德、尼尔.Z.斯特恩的观点，丰富、流行、便捷、廉价、快速是零售业核心竞争力的五个来源，各个零售企业不管获取五个中的任何一个，只要能将该领域做到极致，均能获得相应的核心竞争力，在市场竞争中处于“蓝海”范畴。综合上述核心竞争能力的分析，我们认为在以上五种竞争力中能够在两个以上方面做得非常好的零售企业主要有王府井、银座股份，他们两家可以确认为是全国性连锁百货和区域性零售企业的龙头。
重点跟踪公司一季报前瞻从我们重点跟踪企业来看，一季度销售能超出预期的有主要是百货企业和专业连锁公司，我们预计净利润增长超过50%的公司主要有通程控股（100%以上）、潮宏基（60%-70%）、苏宁电器（80%-100%）、家润多（40%-50%）。净利润增长超过20%的公司主要有王府井（30%-35%）、广百股份（25%-30%）、新华百货（20%-25%）、广州友谊（20%-25%）、人人乐（20%-25%）武汉中百（20%-25%）。
投资策略目前行业估值水平处于历史均衡水平，目前国内超市上市公司PS仍不到0.5倍，百货上市公司PS也不到1.5，表明行业内优秀公司仍然值得长期投资。我们建议投资者的组合，以成长性股票如潮宏基、银座股份、王府井、重庆百货、新华百货、广百股份、广州友谊、豫园商城等作为基本配置，同时以弹性较大的中小市值公司，且处于国家规划的振兴区域中，同时近期有股价触发因素的公司作为弹性配置，以提高组合的弹性，可供选择的投资标的如表3所示。
目前阶段我们重点推荐通程控股和商业城。
（具体内容请见附件）
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