| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月02日 13:59 |
作者： |
陶正傲 |
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中国人寿、中国平安与中国太保分别于近日预告了2009年业绩预增公告，三家公司的2009年净利润比去年同期的预增比例分别为50%以上、1500%以上和400%以上，主要是2008年中国平安与中国太保业绩相比2007年有巨幅下降所致，而中国人寿则可能是在过去计提的准备金显得过量，所以要多补交所得税，导致2009年4季度出现净利润不理想的情况。
《保险合同相关会计处理规定》对保险业保险混合合同分拆、重大保险风险测试和保险合同准备金计量作出了规定，尤其是保险合同准备金计量特别引人关注，具体影响金额各家保险公司还正在测算中。
我们认为会计准则的改变会改变公司的价值，会计衡量不仅是公司的面纱，会计处理结果在事后影响和改变了公司经济资源流向与配置，所以会计准则的变更会带来公司价值的变更。
高利率保单的中国人寿在过去的计提准备金是最充足的，而中国太保相对最不充足，而中国平安的准备金计提界于上述二者之间。
我们认为准备金计提规则的变更，更为凸现出中国人寿由于没有高利率保单部分的拖累而带来的经济成本的巨大优势，有助于提升对公司估值水平的认知。
基于寿险行业正处于保费高速成长阶段、投资收益率相对稳定在较高水平，享有较好的利差水平，正处于净利润年复合平均的较高速增长阶段，我们维持对保险行业增持的评级。
（具体内容请见附件）
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