| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年01月12日 20:36 |
作者： |
彭玉龙 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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由于债券投资期限较长，可能穿越几个加息周期，加息的影响要结合之前的利率周期来分析。
小幅加息，通胀预期下仍可能进一步推高债券收益率，但由于08年开始的降息周期较短，到期再投资的收益率不低，债券总投资收益率的上升幅度不会太大。
大幅加息，债券收益率大幅上升，但债券账面价值会受到损失。
超配情景：通胀预期持续升温，债券收益率继续上升，但不加息，或只是小幅加息，从而成本调整的压力很小，边际利差和总利差都上升。而且，由于利率不上升或上升很少，对保费不产生负面压力。
标配情景：通胀预期比较温和，债券收益率维持稳定或缓慢上升状态，小幅加息，成本没有大的调整，边际利差和总利差维持稳定或小幅上升，保费受加息影响不大。
低配情景：快速加息，成本向上提升，虽然边际利差上升，但总利差下降，保费受加息影响增长乏力。
我们认为等三种情况出现的可能性不大，而超配情景更适用于今年，因而我们判断明年标配情景的可能性更大，建议采取标配策略。考虑到资本市场因素，虽然我们认为明年总体上机会不如今年，但阶段性行情的出现是把握保险股的好机会。
（具体内容请见附件）
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