| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年07月16日 13:45 |
作者： |
天相能源与基础设施组 |
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撰写时间： |
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本报告关注点：
电力需求增速筑底回升，东部地区需求率先恢复。
动力煤需求疲弱，价格大幅上涨的概率较小。
良好水情和销售电价上调预期带来电网企业投资机会。
投资要点：
电力需求回升。2009年1-5月份，全社会用电量13444亿千瓦时，同比下降3.66%，增速同比回落16.08个百分点，环比基本持平。单月用电量增速自去年11-12月后逐月小幅上升，今年5月回升至-2.57%，而6月全国发电量实现正增长，增速为3.6%。我们认为全国电力需求增速已完成筑底，下半年将延续逐渐回升的大趋势，增速有望进一步提高。
动力煤价格有望保持平稳。对动力煤价格影响最大的三大因素分别是三西地区的煤炭供给状况，进口煤价格和东部沿海地区的煤炭需求状况，这也是我们判断2009年下半年动力煤价格走势的逻辑基础。我们预计2009年下半年动力煤价格会呈现窄幅震荡的格局。
水情良好。2009年1-5月，主要水电站所在河段来水情况均较好，加上部分大型水库蓄水量增加，前5月水电发电量增速较快，2009年1-5月全国规模以上电厂水电发电量同比增长19.4%至1906亿千瓦时，增速分别高于全部发电和火电22.6和25.9个百分点，且增速差距有扩大趋势。
行业热点有望成为市场催化剂。完善上网电价、输配电价和销售电价形成机制是当前电价体制改革的主要内容，直购电试点工作有望为其打开突破口。有利于为电价体制市场化改革奠定基础。而“同网同价”已基本确定为水电价格机制改革的方向，为后续水电价格上调打开了空间。但是，如果水电价格上调，那么政府很有可能会上调水资源使用费、移民补偿费等费用。
关注三类上市公司。2009年以来天相电力指数涨幅排在所有行业中最后一位。天相电力指数的市净率、2009市盈率已经在47个天相电力行业中分别排倒数第8和第5位，电力行业已经成为估值洼地，维持行业的“增持”评级。关注东部受益需求恢复的公司如深圳能源、皖能电力；电网公司如文山电力；具有资产整合预期的公司如西昌电力、赣能股份等。（具体内容请见附件）
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