| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年03月19日 14:16 |
作者： |
汪进;姜超 |
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12年2月新增信贷7107亿，同比多增1730亿，新增信贷基本符合我们7200亿的预期，表明我们此前判断的政策由货币宽松到信贷宽松的过程正逐步展开。
从信贷结构看，2月企业短期贷款新增4650亿，已经连续4月高增，是信贷增长的绝对主力。08年的经验表明，流动性贷款可先于经济启动，足以带动12年整体信贷的增长。
而信贷的少增主要集中于居民长期贷款，2月仅新增325亿创下新低。居民长贷的下降或与1月地产销售的回落有关，但随着地产销售的回升，我们认为居民长贷也将回升。
预测3月份新增信贷7200亿，而且未来半年内单月新增信贷或维持在7000亿左右水平。目前通胀的回落有利于实际宽松货币政策的持续，我们依然维持12年总信贷8万亿的目标不变。
12年2月M1同比增速为4.3%，从1月3.1%的20年低点回升，M1的见底回升与我们的判断一致，只是回升幅度不及我们预期。企业存款增速的上升是M1回升的主要贡献。
2月M2增速13%符合我们13.1%的预测，M2增速回升主要源于存款大幅上升1.6万亿。而存款回升一方面与信贷的大幅多增有关，另一方面或与存款季节性回流表内有关。
分存款结构看，2月存款回升主要源于企业存款大幅增长8941亿，而居民存款仅增长1644亿，春节后居民存款向企业存款回流明显。
历史经验表明准货币增速的底部领先于M1半年左右，目前准货币增速已经持续6月回升，表明1月份3.1%的M1增速应为本轮最低点，未来回升或将持续。
在货币政策转向的背景下，流动性改善的趋势不会改变，预计12年3月M2增速为12.0%，M1增速为4.5%；12年M2增速为13%，M1增速为11%。
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