| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年10月17日 14:03 |
作者： |
姜超;汪进;吕春杰 |
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11年9月M1同比增速为8.9%，比上月末低2.3百分点，大幅低于我们预测的10.4%。
M1的下坠源于企业存款下降，意味着企业活力下降，预示工业增速将继续回落。目前的企业存款增速已经远低于08年水平，而M1增速也离08年的最低点不远。
9月M2增速为13.0%，远低于我们预测的14.1%。从负债方观察，M2的下降源于企业流动性创造的下降。从资产方观察，则源于热钱流出以及信贷下滑。
9月新增存款7300亿，环比8月无增长，远不如3、6月时季末存款显著增加。其中虽然有近1万亿的表外理财在季末按时转回居民存款，但企业存款下降了3053亿，表明企业流动性创造下降是存款增长放缓的主要原因。
9月新增外汇占款2472亿、较8月明显回落，反映热钱流入规模的下降。从外汇储备口径看，9月热钱甚至出现860亿美元左右的巨额流出。目前，美国风险指数仍在高位，未来不排除热钱继续流出中国等新兴市场的可能。
9月新增信贷4700亿，低于我们5500亿的预期。其中居民中长期贷款降至881亿，创09年3月以来新低，与地产销量的下滑一致；企业中长期贷款降至747亿，创08年以来新低，表明企业投资意愿或低于08年。而企业票据融资由8月的917亿下降到-207亿，使得企业流动性雪上加霜！
基于9月信贷的低预期，我们下调10月信贷预测至5000亿，下调全年信贷预测从7.5万亿到7.3万亿。
（具体内容请见附件）
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