| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2011年11月11日 15:09 |
作者： |
李慧勇;谢伟玉;陈果;钟嘉妮 |
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总体判断：
投资结论：意大利形势严峻，借贷成本飙升，10年期国债与德国的息差升至509个基点，意味着意大利可能不得不寻求信贷支持，全球避险情绪加剧，下行风险增大。
意大利债务危机升级，融资成本上升。预计贝卢斯科尼在下周紧缩措施通过后下台，市场对可能由莫提（Monti）领导的新任政府能否扭转局面表示担忧，政局不稳加剧市场焦虑。经济数据方面，9月意大利工业生产意外地同比下跌2.7%，意味着经济活动严重下滑；昨日拍卖50亿欧元的一年期国债，平均收益率高达6.09%，意大利恐怕难以维系如此高的融资成本和利息支付，通过国债市场融资将越来越困难，1.92万亿欧元的存量债务也是意大利不能承受之重，加之政局动荡、经济下滑，意大利不得不出售资产和加大改革力度，甚至可能寻求欧盟救助。
预计欧央行将提前进行量化宽松。11月以来，欧央行购买债券有所增加，抑制了欧洲边缘国家国债收益率进一步走高。但自上周一以来加大干预至今，政策调控效果不明显；意大利债务危机升级，可能导致欧央行提前启用非常规的货币政策例如量化宽松，以支援EFSF并对意大利国债实行20%的有限担保。
法国AAA评级可能不保。尽管标普昨日发给客户的调降法国评级的邮件被证实是错误的，但由于法国银行持有欧猪五国债券居各国之首，AAA评级仍然岌岌可危。法德10年期国债收益率的息差已经上升至168个基点。截至今年6月，法国持有的希腊、意大利的债务均为各银行最多，分别达到557亿和4164亿。
而目前意大利的债务违约风险加大，法国银行受到的影响首当其冲。
欧债危机已经进一步升级，意大利债务危机将导致欧洲动荡加剧，经济下滑更加剧烈。在欧美财政紧缩、全球经济下滑的大趋势下，风险资产可能出现大幅下跌，避险情绪加剧，下行风险明显增大。
关注：
11月15日 美国PPI月环比（预期：-0.1，前期：0.8）
11月14日欧元区工业产量环比（前期：1.2%）
11月15日欧元区GDP季节调整环比（前期：0.2%）
（具体内容请见附件）
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