| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2011年11月09日 15:54 |
作者： |
李慧勇;谢伟玉;陈果;钟嘉妮 |
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——国际金融市场风险监测2011年11月8日
总体判断：
投资结论：意大利国债收益率涨29pbs至6.64%，接近7%这一通常的救助界限，与德国国债的基差也达到485bps，均达到欧元区以来新高，欧洲避险情绪依旧；而美国因数据良好和欧央行表示欧债危机两年内可控而风险偏好上升。
市场的焦点是内外交困的意大利。意大利政府债务高达1.92万亿欧元，占欧元区政府债务量的23%；债务占GDP的比重也高达119.1%，仅次于希腊（142.8%）
和冰岛(126.1%)。而且内部改革受阻，贝卢斯科尼不仅缺乏民众支持和政治声誉，而且党内许多议员都有异议，今天下午将就公共金融问题进行投票，预计贝卢斯科尼孤立无援，反对声四起，尽管其否认辞职传言，但民心所向，政府换届只是时间问题。对外，由于改革不力而备受压力，不得不接受IMF监控。
经济数据来看，意大利9月通胀同比增长3.6%，失业率达8.3%，10月PMI更下滑至43.1%，陷入衰退，而二季度GDP同比仅增长0.8%。我们认为，目前意大利的局面不可持续，突破点在于政府换届以实施一系列强有力的改革措施。
希腊疑云未展。从风险监测来看，希腊的10年期国债收益率微升5.8个基点至26.38%。原定于周一晚宣布新总理和内阁人选，因为与前欧洲央行副总裁帕帕德莫斯（Lucas Papademos）的谈判未能达成一致而陷入停滞。周二将继续谈判，并有望宣布新领导人，以破解救助基金推迟发放的僵局。当初阻止希腊公投的初衷即阻止欧元区解体，目前来看希腊虽已趋稳，但市场担心意大利和西班牙可能出现类似的问题、甚至以退出欧元区为筹码进行谈判。我们认为，希腊新领导人的上台，有助于缓和国内外局势，推进希腊危机的解决；另一方面，欧元区必须尽快建立合理的退出机制和财政监管机制。
法国再次紧缩。继8月公布第一轮120亿欧元的紧缩方案，法国周一又公布一项新方案，主要措施包括增加营业税，调高所得税、遗产税和财产税的纳税等级，预计明年为法国节省70亿欧元，使法国在GDP增长1%的情况下，将预算赤字占GDP之比由目前的5.7%降至4.5%，2013年再降到3%，到2016年实现收支平衡。这是为明年4月的法国大选奠定基础，因为萨科齐在民意调查中已落后于主要对手——社会党候选人霍兰德。相比之下，周日德国表示计划削减中低收入者的所得税，可见法国已捉襟见肘，而德国却游刃有余。
关注：11月8日 欧盟财长会议
希腊确定新领导人
11月10日美国贸易余额（预期：-46.2B，前期：-45.6B）
（具体内容请见附件）
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