| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年04月25日 14:09 |
作者： |
魏凤春 |
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2011年中国经济增长的主力是市场而非政府，嬗变是全年的基调。二季度，市场周期上行的内生力量在对冲政府的紧缩冲击中有所损耗，动能边际递减，未来两个月很难看到政策放松对市场内生力量的补充。经济与政策都进入过渡期。
过渡期的特征之一是市场走完被动型的库存减少阶段，进入主动型的库存重建时遭遇成本上升与需求放缓的约束，结构刚性出现。微观上表现为企业盈利中枢下移，宏观上则是经济惯性增长。
惯性的增长主要体现为消费透支，环比正在触底；投资环比高峰已过进入平衡增长阶段；外贸将保持小幅顺差，谨慎乐观。世界各国进入虚拟经济收缩，实体经济小幅扩张的过渡阶段。
过渡期的特征之二是政策上是紧缩触底，但放松未到时日。
政府通过结构性的利益调整而非总量性的货币收缩来解决通胀的冲击，通胀已成慢性病，通胀可控。政府维稳加重财政负担，减弱增长动能，制度刚性显现。
货币政策由量价双紧转向保量增价，不对称加息遏通胀保增长，维稳定。财政政策由积极走向稳健，外生增长主力从中央转向地方。
在从小周天向大周天转换的过程中，结构刚性与制度刚性的突破唯有创新方可。创新不是简单地重复，更不是回到过去，创新必须面对未来。对市场来讲，创新的基本条件已经具备，技术、组织、商业模式的创新使得市场憧憬着远方的主导产业，消化着近处的成本压力。以资源整合为主要内容的地方政府创新在政治周期的末端通过与民间资本的结合，影响着嬗变的节奏。
过渡不是消极的等待，是藏伏，是蓄势。只有保持革命乐观主义精神的投资者，知难而进，方能享受创新后的快乐。
（具体内容请见附件）
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