| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月15日 16:21 |
作者： |
徐炜;刘锋;陶敬刚 |
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基本结论
愿日本大地震及次生灾害早日平息，愿所有人平安。
小概率事件的频繁发生。日本发生9.0级大地震，给全球经济带来新的冲击；联系到今年年初的北非危机；预期之外的全球突发事件在今年频繁发生。投资者都在评判事件的影响，之后随着事态的发展、信息的掌握还需要作进一步的修正。不过，正如之前在点评北非事件时所说的，对这些事件作出十分准确的判断预测是比较困难的，不过相对可以确定的是目前全球经济环境下的“不确定性”是上升的。再次强调不过度的追逐风险，而是追求相对更确定的机会，“确定性增长+安全性估值”的策略。
日本大地震：人员伤亡打击很大，经济直接影响相对较小。日本承受了地震+海啸+核辐射的三重打击，日本气象局预期未来1个月仍然有大小不等的余震出现；并且日本的核威胁还要一段时间解除；判断地震冲击的时间和程度还会延续。主要地震地区影响的GDP大约在11%，直接经济影响要低于阪神大地震。此次地震不会给日本经济带来实质性的冲击。
地震短期冲击供给，中期重建拉动。在中期内，由于恢复重建的需要，地方政府会加大开支进行投资，因此投资会大幅增加。我们看到日本阪神大地震的当季经济增长是下滑的，而之后几个季度就逐季回升，后续重建带来的投资增长成为拉动经济的重要力量。但难题在于：重建资金的压力。日本政府的债务占比已经达到了很高的位置，所以日本经济的复苏之路预期是比较坎坷的。
对中国影响：产业链影响更甚于总需求。中国对日本是净逆差国，日本经济短期受到的冲击和未来潜在的重建需求，预计对中国的影响是比较有限的。而影响更多的是在产业链层面：从短期看，由于供应链的紧张，会给相关产品带来提价的动能，对有进口替代特性的公司可能会有短期的刺激作用；从中期看，我们需要观察地震和能源供应灾害是否会带来部分产业链的转移。
以下产业链受日本地震的影响由行业分析师作出，在正文列示：
电子元器件：提升行业景气，被动元器件受益最大（程兵）
钢铁：小幅改善中国钢铁业的经营环境（王招华）
石油化工：油价与化工品价格可能会进一步上行（刘波）
核电：众所关注的焦点短期注定要承受一定压力（邢志刚）
（具体内容请见附件）
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