| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月14日 15:57 |
作者： |
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2月份经济数据所呈现的特点是：经济增速运行平稳，零售增速急速回落，通胀压力仍不容乐观。
CPI同比上涨4.9% 通胀压力依然较大
从同比增速来看，食品和居住依然领涨各大类产品，2月份分别达到11%和6.1%，较上月分别上涨和回落0.7个百分点；从环比增速来，除衣着类环比增速下降外，其余各类均呈上涨态势，在上涨类产品中，除食品外，其余各类增速较上月均不同程度回落，食品环比增速较上月上涨0.7个百分点。
近期农业部和商务部的数据显示，农产品价格指数开始回落，但回落幅度并不明显，其中粮食和蔬菜类环比价格仍然在上涨，考虑到3月份翘尾因素较2月份抬升0.6个百分点，我们给予3月份CPI同比增速5.2%的预测值。
PPI同比上涨7.2% 输入型通胀压力逐渐加强
近期，购进价格指数和进口大宗商品价格持续上涨，同时受地缘政治等因素影响，国际油价步入上行趋势，受此影响，PPI连续攀升，输入型通胀压力将在二季度逐渐开始显现，CPI将承受更大上涨压力。
短期来看，受日本地震的影响，全球大宗商品价格或将普遍止涨回落，但从长期来看，根本影响大宗商品价格走势的依然是全球流动性，突发事件将进一步加剧大宗商品价格的震荡区间。
经济增速运行平稳 重工业明显回落
2月份工业增加值同比增长14.9%，较去年12份的13.5%上涨1.4个百分点。分工业类型来看，2月份重工业和轻工业同比增长15.6%和13.1%，较去年12月份分别上涨1.9和0.1个百分点。
工业增速的上涨主要受去年基数的影响，尤其是重工业的上涨受基数的影响更为明显，从环比角度看，工业增速有所回落，尤其是轻工业的回落较为明显。从目前PMI指数反映的情况来看，当前经济正处于去库存阶段，我们预计随着二季度经济逐步进入补库存，工业增速也将开始逐步企稳回升。
投资稳定增长
1-2月份，固定资产投资增长同比24.9%，其中，房地产开发投资大幅增长35.2%。从资金来源看，整体投资信贷来源回落至14.5%，地产投资信贷来源降至7.7%。
从投资主体来看，来自政府和国有企业的投资增速出现明显的下降。此外，当前针对房地产市场的调控政策尚未明显反应出来，1-2月份商品房新开工同比增速从去年12月份的4.8%大幅回升至27.9%，投资冲动在一定程度上拉升了工业生产，特别是重工业生产。但是随着地产投资信贷的急速收缩，商品房开发投资自二季度末开始将逐渐受之影响，保障房的大规模开发建设可在一定程度上缓冲投资的回落，未来投资增速将在整体运行平稳中小幅回落。
消费增速大幅回落汽车消费急剧下滑
2月份消费品零售同比增速11.6%，较上月大幅回落8.3个百分点，剔除目前较高价格因素的作用，实际消费增速的回落更低。
分产品看，除石油及制品类增速出现上涨，其余各产品均回落，尤其是占比重较大的汽车类、建筑及装潢材料类同比增速下滑至4.2%和23.5%，较去年12月份分别下降了33和14.3个百分点。原因主要有两方面：一是近期随着各大城市限购政策的推出，住房成交量出现萎缩，导致与由住房购买而派生的相关消费需求下降，比如家电、建筑及装潢材料类产品；二是去年汽车刺激消费政策导致的高基数致今年汽车消费增长下降，此外，汽车购置优惠政策的全面取消以及近期北京出台的汽车限购措施都在一定程度上造成了负面影响。
从政策的角度看，保持价格总体水平稳定仍然是当前政府调控的首要目标，在目前经济运行相对平稳，通胀压力依然高涨的环境下，调控政策的力度和节奏可能仍然难以松动，我们仍然维持本月将上调一次存款准备金率的判断。
（具体内容请见附件）
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