| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月21日 14:21 |
作者： |
孙方红 |
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事项：
根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，中国人民银行19日宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。
主要观点：
（1）人民币汇率重返正常化轨道，恢复05年7月汇改时所确定的汇率制度，即以市场供求为基础、参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制。
（2）本次央行对人民币汇率制度上的调整符合我们此前的预期，即在年内央行会采取人民币对美元脱钩的行动，但进行一次性升值的可能性不大。
（3）进一步推进人民币汇率形成机制改革，完善有管理的浮动汇率制度，是根据我国国情和发展战略作出的选择，符合我国长远和根本的核心利益，也是次贷危机后我国宏观政策正常化的组成部分。从时机上看，在国际性宽松货币政策和保持我国通胀水平平稳的权衡之间，货币政策的独立性尤显重要，而此次调整是我国迈向货币政策独立性的重要一步。
（4）本次政策调整，平息了市场此前对人民币汇率重估的种种猜测，在目前中国经济增长调整、贸易顺差缩小的形势下，此次调整不会强化人民币兑美元升值的预期。相反，由于更加强调一篮子货币在汇率决定中的作用，人民币对美元脱钩意味着人民币汇率的波动可以在一定程度上摆脱国际双边汇率变化给人民币汇率带来的影响。
汇率政策重返正常轨道本次调整标志着我国政府放弃08年下半年后开始的人民币盯住美元的做法，重返有管理浮动制，并强调：
（1）更多关注一篮子货币变化，而不单单是双边汇率；（2）本次政策调整不对人民币汇率一次性重估；（3）不扩大浮动区间，继续执行现行外汇市场汇率浮动区间，即银行间外汇市场的人民币兑美元交易价的日浮动幅度为中间价上下千分之五。
进一步推进人民币汇率形成机制改革，符合我国长远和根本的利益本次央行对人民币汇率制度上的调整符合我们此前的预期，即在年内央行会采取人民币对美元脱钩的行动，但进行一次性升值的可能性不大。
我们认为，进一步推进人民币汇率形成机制改革，完善有管理的浮动汇率制度，是根据我国国情和发展战略作出的选择，符合我国长远和根本的核心利益，也是次贷危机后我国宏观政策正常化的组成部分。从时机上看，在国际性宽松货币政策协调退出的不确定性加大和保持我国通胀水平平稳的迫切性明显提高之际，货币政策的独立性尤显重要，而此次调整正是我国迈向货币政策独立性的重要一步。同时也反映了我国政府摆脱人民币汇率问题政治化的努力。
平息了市场此前对人民币汇率重估的种种猜测，将有利于稳定市场预期本次政策调整，平息了市场此前对人民币汇率重估的种种猜测，在目前中国经济增长调整、贸易顺差缩小的形势下，此次调整不会强化人民币兑美元升值的预期。
今年以来，人民币有效汇率持续上升，显然仅以双边汇率评判人民币汇率水平有失偏颇，因此，此次政策调整强调综合汇率在汇率决定中的作用，人民币对美元脱钩，意味着人民币汇率的波动可以在一定程度上摆脱国际双边汇率变化带来的影响，强化了我国汇率政策的主动性，从而有利于稳定人民币汇率。
（具体内容请见附件）
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