宏观经济的一举一动正牵扯着股市的神经。8月份超预期的新增信贷规模再次吊高了市场的胃口，年底前货币政策将会惯性收紧吗？多数经济学家认为，管理层将视经济复苏的程度而取舍。目前的情况是，欧美经济复苏乏力直接威胁我国30年来出口高增长的模式，国内由于经济转型的问题，投资依然担当拉动GDP增长重任，而消费虽说日益被重视并寄予希望，但是依然需要长期培育。

年底前新增信贷规模不会收紧

    8月份我国银行新增信贷数据为4104亿元，这有些出乎市场的意料。在此之前，市场的普遍预期是3000亿元左右。承接8月份的乐观数据，市场对于9月份新增贷款规模的预计也更加乐观起来。有媒体报道称，由于银行按季考核制度可能导致季末贷款冲规模，9月份我国金融机构的新增贷款可能高于8月份，甚至可能达到5000亿元。

   “5000亿元有些过多了，我估计9月份应该可以达到4000亿左右，四季度每月平均也应该达到3000亿左右。”国泰君安首席经济学家李迅雷对《红周刊》判断道，“货币政策仍然是适度宽松的，这主要取决于经济的复苏程度。而从目前的状况来看，货币政策还不具备转向的条件。另外中央拨付给地方政府的4800亿资金中，前三季度只拨付了2800亿，第四季度的2000亿资金也需要银行信贷规模来配套，这也决定了年前信贷规模不可能收紧。”

从货币结构来看：8月份，M1增速升至27.7%，高于7月的26.4%；同期M2增速为28.5%，与7月的28.4%基本持平。M1增速仅比M2增速少0.8个百分点，二者同比增速的的剪刀差进一步缩小（见图1）。

一般来说，M1代表着经济活动中的现实购买力，较多地反映了消费需求的变化；而M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力，与投资有更密切的联系。可以简单地认为，M1对应着消费，M2对应着投资。两者力量的对比大致地反映出经济运行的趋势和变化。

国泰君安预期，M1增速9月继续上升至30.6%，到2010年1月达到31.9%的峰值。而M2增速9月将稳定在28.5%，到10月即达到29.5%的峰值。也就是说，9月份即将出现M1超越M2的“黄金交叉”，而历史经验表明，当出现“黄金交叉”时（即当M1增速超过M2，且差距呈现扩大趋势），往往推高资产价格，资本市场将处于上升通道中。但上海证券宏观分析师胡月晓就认为，“年内中国经济增长动力主要来自于投资，消费还难以接过投资的“接力棒”，担当起经济增长的重任。因此，M1同比增速超过M2导致的“黄金交叉”年内难现。