| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年06月21日 14:09 |
作者： |
姜超;王虎;吕春杰;陈岚 |
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摘要：
发达国家经济增长趋于停滞，而中国的出口份额又遭遇瓶颈，未来中国出口增速将显著回落，增长引擎将由外需转向内需。预计11年出口增速为14%，远低于10年的31%。
粗钢产量增速的下降标志着中国重工业化步入后期，收入分配将向劳动倾斜，对消费有利。而居民消费将由衣食向住行医娱转移，并推动产业结构由生产向服务切换。
09年4季度中国服务业增速的下降主要受金融、地产两大行业的拖累。基于对信贷增速3季见底、地产销售增速4季见底的判断，预计服务业将在10年4季度率先企稳回升。
结合日韩发展落后地区的经验，我们认为加强对中西部地区的基建投资有利于缩减贫富差距。由于出口瓶颈的出现使得制造业投资受阻，未来投资动力将切换至基础设施建设。z 预计10年总投资增速为25%，其中基建增速为21%、制造业增速为25%、地产增速为31%。预计11年基建增速上升，但制造业与地产增速下降，总投资增速降至20%。
对于工业而言，出口和地产投资增速在未来的双双回落使得工业增速长期趋降。但从短期看，基建投资将于10年2季见底，意味着11年1季工业增速将见底回升。
预计10年GDP增速为10%，其中消费、投资、净出口分别贡献5.5%、4.5%、0。预计10年2季GDP增速为10%，3、4季度均为9%，11年1季降至8.5%，此后将逐季回升，主要受工业见底与服务业向好的拉动，预计11年GDP增速为9%。
美日韩等国经验表明，后重工业化时期的劳动力为主要稀缺要素，价格主要表现为CPI高于PPI，房价实际涨幅趋降。
预计10年的CPI为3%，PPI为4.2%，房价涨幅为0%；11年的CPI为3.2%，PPI下降至2.2%，房价涨幅为6%。PPI的下降从今年6月开始，而CPI的上升将持续到今年10月。
考虑到GDP增速的回落，3季度将呈现类滞胀形态。货币政策陷入紧松两难，以维稳为主。预计最多有一次准备金率提升，加息概率不大，而小幅升值随时有启动可能。
（具体内容请见附件）
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