| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年06月17日 14:25 |
作者： |
余炜彬 |
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加息与否主要取决于经济增速与物价水平（昨天）。
我国货币政策的调整主要取决于经济增速和物价水平。1980年以来我国经济增速平均在10%左右，一旦经济增长较长时间地超越这一水平，政府就会有针对性地去进行调控，使经济降温。在我国CPI的计算中，食品占到33.60%的权重。考虑到食品价格主要受当年收成而非货币投放量的影响，政府在决定加息的具体时点时，除了要求CPI当月同比达到相当的水平，还将非食品CPI作为一个重要的参考。此外，我国加息的进程不得不考虑以欧美为代表的西方发达经济体的利率变化。数据显示，我国加息周期的启动要滞后于欧美1-2个季度左右。
q 今年加息可能性不大，3季度或成关键（今天）。
经我们测算，2010年GDP全年增速大致在10%左右，并且落在右区间的可能性较大；全年CPI平均同比增速将在2.9-3.2%之间。
我们认为从整体来看，今年全年的增长和通胀水平引发加息的可能性较小。但若以3季度为观察点，则GDP和CPI同比增速都或将触及政府启动加息的临界点。另外在前期PPI较高的影响下，未来几个月非食品CPI同比增速仍将保持在较高水平，且可能进一步走高，这或将提升加息的可能性。如若加息，我们认为很可能是不对称的：既只提升贷款基准利率，而保持存款基准利率不变。
从国际退出进程来看，欧美的加息时间表不支持我国今年加息：美国加息不会早于今年4季度，而且楼市复苏进程缓慢或将使其延至明年；德法等主要经济体的复苏缓慢使得欧元区加息不会早于今年底明年初。
q 加息对经济和市场的影响或将偏向负面（明天）。
首先加息对于防治通胀的作用和影响并非完全正面的。农产品的价格可能会因为加息增加了相关生产环节的成本而进一步上扬。另外加息还有可能导致的热钱加速流入，从而对通胀起到一定的助推作用。
（具体内容请见附件）
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