| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月21日 13:43 |
作者： |
崔永;邢微微 |
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主要观点：
根据日前公布的前三季度财政收支数据，尽管财政收入延续了今年下半年以来的较好增长态势，但是财政支出也依然保持高位增长，因此，依然保留之前我们关于全年财政收支形势总体上不容乐观的基本判断，并进一步认为政府部门今年第四季度可能会大幅压缩“铁公基”方面投资支出，以期将财政赤字控制在3%左右的水平之上。
虽然财政收入快速增长局面在9月份得到了延续。受到服务业发展火爆、非税收收入大幅增长、成品油税费改革以及卷烟消费税提高等因素的影响，9月份财政收入同比增速依然高达33%。至此，前三季度，财政收入累计增速继8月份扭转了持续7个月的负增长局面之后，继续提高到5.3%，比1-8月份累计增速提高了2.7个百分点。
但是财政支出增速在9月份也出现暴发性反弹。受到铁路、公路、机场、水利等方面经济建设型财政支出以及环境保护、农林水事务、医疗卫生、教育科技等方面公公共财政型财政支出等两方面财政支出增长较快的带动，9月份财政支出继续保持较高增长。当月同比增速大幅反弹到32.9%，比上月提高15.5个百分点，尤其是中央本级支出增长较快，达到46.2%。至此，前三季度，财政支出累计增速再次提高到24.1%，继续保持较高增长。
这样一来，全年财政赤字率突破3%的可能性依然很大。按照前三季度的财政收入增长情况以及年初的财政预算支出计划，我们推算出全年的财政赤字率会达到4.7%左右。不过，考虑到非税收收入以及消费税的进一步增长，全年财政收入实现两位增长还是有可能的，对应的财政赤字率为3.5%左右（这也是我们在之前在季报中给出的预测）。而如果政府部门要通过继续提高财政收入的方式将全年财政赤字率降到3%以下，就必须将全年财政收入增速由前三季度的5.3%提高到全年的14.5%。不过，如果政府在第四季度不大规模出卖土地或者国有股份，似乎很难指望财政收入在短短三个月之内有这么大的提高。
因此，政府部门可能会在第四季度大幅度压缩“铁公基”方面投资支出，以期将财政赤字率控制在3%左右。目前，财政支出正向环境保护、农林水事务、医疗卫生、科技教育、社会保障等领域倾斜，压缩这方面投资的可能性较小。而占比较大的行政管理费用方面支出短期内也很难压缩。除此之外，只有铁路、公路、机场、港口、码头、桥梁等经济建设支出方面还有一定的压缩空间
（具体内容请见附件）
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