| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2009年10月13日 14:18 |
作者： |
李太勇;胡鸿 |
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我国经历了四次较严重的通货膨胀
改革开放以来，我国先后经历了四次较严重的通货膨胀，分别发生在1979年-1980年、1987年-1989年、1993年-1995年、2007年-2008年。每轮通货膨胀都是在特定的环境产生。通过对影响通胀产生的变量进行实证分析，我们发现：首先，通货膨胀受自身波动的影响最大；其次，国际小麦价格和工业增加值对CPI解释力度较强；第三，原油价格对CPI影响不明显，在滞后期达9个月时，其对CPI的影响才开始显现，但原油价格与PPI相关性较大；最后，在滞后期为3个月时，外汇储备增速变化开始对CPI有一定的影响。
输入性通胀主要通过贸易性和货币性途径
贸易途径主要是通过进出口商品传导至国内商品价格。从近年来的情况看，进出口商品指数的涨落，对CPI和PPI的走势，具有很强的先导性和带动作用。
由于我国资本账户还没有完全放开，货币性输入对我们影响不大，其影响主要体现在长期的贸易顺差带来的外汇储备余额的持续增长，增加了我国的货币供给，从而对国内物价产生影响。从两者的关系图上看，在2005年7月21日，我国汇率制度改革后，外汇储备增长变化对CPI走势具有一定的影响。
未来通胀压力来自输入性通胀
经济增长保持一定增速，会促进通胀产生步伐，但是通胀预期短期内难以自我实现；国际小麦价格年内价格上涨有压力；外汇储备增速受阻。因此，仅在GDP增速和工业增加值增速加快带动下，通胀压力年内压力不大，预计明年一季度出现温和通胀，但是一旦明年欧美经济体货币投放从银行体系进入实体经济，全球通胀不可避免，中国难免进入被动输入通胀的局面，尤其是明年后半年输入性通胀压力不小。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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