| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月15日 14:31 |
作者： |
伊磊 |
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主要观点：
外贸形势加速好转，贸易顺差有所回落。外贸形势继续好转，进出口额双双超过千亿美元，而进口增速大于出口增速，造成贸易顺差有所减少。PMI指数中的出口订单指数在9月份继续反弹，已经预先反映了出口的反弹。我们认为四季度出口复苏预期基本明确，但进口增速反弹超越出口可能拖累净出口数值，对GDP贡献或仍为负。9月份发生的轮胎特保案和无缝钢管双反调查案件，使得市场对于中国出口复苏产生了疑虑，但我们认为这些案件或为个案，不会成为外贸复苏阻碍。
出口额连续三个月突破千亿美元，由加工贸易反弹所引领。9月出口三大贸易方式中，加工贸易继续好于一般贸易，表明外需复苏拉动较为明显。从出口经季节调整后的变化来看，同比跌幅收窄，环比继续上升，反映了出口真实复苏的状况。我们认为四季度出口复苏较为确定。从主要贸易产品来看，劳动密集型产品跌幅仍然较小，此外机电产品和高新技术产品出口增速有所反弹，我们维持全年出口额增速-15%的判断。
进口大幅度反弹，印证内需好转。9月份进口反弹超出市场预期，当月跌幅仅为-3.5%，而加工贸易进口继续大幅度反弹，表明未来3个月，加工贸易出口将继续好转。经季节调整之后，进口同比跌幅收窄，环比增速大幅度上升。我们认为，进口大幅度好转可以反映内需和外需的复苏。从具体的进口产品来看，大宗商品（废铜、废铝等工业原料）仍然为主要反弹因素，在购进价格指数企稳的状况下，大宗商品进口数量继续反弹，反映了内需旺盛，我们认为在未来大宗商品价格上涨预期之下，进口额增速反弹或超市场预期，我们维持全年进口金额增速-8%的判断。
受益于主要贸易国经济复苏，部分行业出口订单增速明显。从同比数据来看，中国对三大贸易伙伴的出口仍继续大幅度下滑，但降幅有明显企稳趋势，从走势上来看，出口仍将与各国的消费者信心指数级采购经理人指数呈现正相关，而目前美国等国家PMI和消费者信心指数均处于景气或上升阶段，我们预计再考虑基数效应，全球贸易状况在四季度会有所好转。分行业来看，通信设备、仪器仪表等机电和高新技术行业将受益于出口复苏，而纺织服装等劳动密集型行业也将受益于出口占有率提高，从PMI新出口订单来看，专用设备等制造行业出口景气度连续回升，部分如电子设备制造等已经连续处于景气度之上。
（具体内容请见附件）
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