| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年05月25日 15:51 |
作者： |
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要点：
美国通胀预期上升引致近期美元走弱及大宗商品价格反弹，但实际通胀到来仍需时日。最近市场对美联储将增加购买长期国债额度的预期引发了美国政府可能丧失最高评级的忧虑，通胀预期再度升温，国债收益率上行而美元汇价显著受压，大宗商品价格、尤其金价大幅跃升。但我们认为在产出缺口仍大，贷款增速下行的背景下，再通胀短期内发生的可能性不大。从实体经济看，近期美国经济数据好坏参半。领先指标见底反弹，显示经济萎缩速度已显著放缓，但新屋开工数下降显示楼市仍在底部徘徊。而欧元区及日本1季度经济萎缩程度远较美国严重，均创下历史新高，欧元区前瞻性指标显示近期经济仍继续萎缩，日本经济则可能长期低迷。此外，美国经常账户逆差持续改善，而欧洲、日本财政状况严重恶化且均已采取量化放松政策，因此我们认为美元近期的贬值不是趋势性的，大幅贬值的可能性不大。
中国方面，5月份经济指标继续改善，外冷内热局面持续：预计5月份固定资产投资与社会零售增速继续上行，工业增加值反弹，CPI和PPI降幅收窄显示通缩压力减轻，经济反弹之势不改。但港口集装箱吞吐量显示外需依然低迷，且端午节移位导致5月份工作日比去年同期减少，预计出口同比降幅扩大，贸易顺差进一步缩窄。预计PMI有所回落至50.1%，但中国PMI指数序列过短，且具有明显季节性，其重要性不宜高估；无论是企业利润这一滞后指标，还是我们编制的中金经济综合领先指标都显示经济继续反弹。
新兴亚洲经济体1季度GDP同比大幅下降，较预期严重，显示内需收缩和出口持续疲软对GDP构成的双重威胁。
香港、韩国、台湾和新加坡1季度GDP都已呈现1997-98年亚洲金融危机后以来的最大同比降幅，达4.3~10.2%，而环比亦在0.1%~负4.3%之间。失业率则持续上升，导致多数国家最新的零售下滑加剧。同时也有一些经济指标显示消费者信心有底部回暖迹象，但基础尚不稳固，产出缺口不可能在短期内消失。多数新兴亚洲经济体的经常账户余额已大幅减弱，显示在出口大调整中，它们的投资和消费也正在进行再平衡。本周我们继续分析新兴亚洲和南美地区间资金流向的结构。自2009年初以来，外围资金总量流入新兴亚洲远大于南美国家，但它们在结构上区别分明：对南美的长期性直接投资（FDI）降幅明显小于亚洲，显示全球投资者对南美资源的长期投资布局。相对而言，近期流入亚洲的资金更倾向于短期投资，包括证券投资。（详细内容请参阅附件）
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