| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月27日 14:29 |
作者： |
耿焜 |
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投资要点：
1、公司是江苏省领先的零售企业之一，主要从事百货、超市、电器销售专业店的连锁经营业务。公司在中国连锁经营协会公布的2010年连锁百强中排名第二十一位。截至2010年底，公司拥有32家门店，包括10家百货（购物中心）门店、2家综合超市门店和20家电器销售专业店。此外，公司以“文峰超市”品牌开展以社区超市和便利店为主的加盟业务。截至2010年底，“文峰超市”品牌加盟门店约682家。
2、公司是南通市最大的零售企业，并积极向周边市场进行扩张。公司在南通市区、南通通州区、南通下辖5县市的主要商圈的核心地段均开设了文峰大世界门店，并在南通市区、启东等地的其他优质地段开设了单体综合超市和单体文峰电器门店。公司还积极向南通周边市场进行扩张。公司目前经营的32家门店中，有11家分别位于盐城、连云港、泰州以及上海等地。
3、公司具有较高的物业自有比率和较强的持续开发能力，使得公司能够在较大程度上减轻租金上涨带来的压力，同时在零售主业之外获取物业销售的收入。截至2010年底，公司经营面积总计约35.95万平方米，其中自有物业经营面积达到22.77万平方米，占比高达63.35%。随着募投项目及储备门店的建设，公司自有物业经营面积有望得到进一步增加。
4、新门店的开设将成为公司外延扩张的另一个重要引擎。除了对现有优势门店进行扩建之外，公司还将继续开设一系列的新门店。截至目前，公司较为确定的储备门店为大世界宝应店、大世界连云港店和大世界南通二店。
5、我们预测公司2011-2013年营业总收入分别为70.81亿元、89.65亿元和106.83亿元，同比增速分别为26.7%、26.6%和19.2%；归属母公司净利润分别为4.60亿元、5.69亿元和6.38亿元，同比增速分别为30.36%、23.68%和12.22%；全面摊薄EPS分别为0.93元、1.15元和1.30元。我们预计公司2011零售部分贡献EPS0.82元，物业销售贡献0.11元，分别给予其25-27倍和10-12倍动态PE，对应的公司合理股价为21.6-23.46元。
（具体内容请见附件）
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