| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月24日 14:37 |
作者： |
祝彬;孙菲菲 |
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公司概况：苏地龙头零售企业
公司是南通地区最大的零售企业和江苏省领先的零售企业，在中国连锁经营协会公布的2009年连锁百强中排名第二十二。公司共有门店32家，包括10家百货门店、2家综合超市门店和20家电器销售专业店，主要分布在江苏省和上海市。其中，21家位于南通市，11家分别分布在盐城市、泰州市、连云港市和上海市。
行业概况：正处于发展黄金期，江苏及周边发展超行业平均
零售行业发展的黄金期，领先的优质企业将有机会获得较大市场份额。江苏省是我国重要的经济大省，经济发展水平在全国处于领先，居民可支配收入高于全国平均水平，社零总额多年来稳居全国前列。公司作为当地零售业的领头羊，在伴随行业增长地同时，将充分分享区域经济发展带来的增长。此外，三、四线城市消费群的日益成熟，也为公司向周边扩张打开了广阔的空间。
主营业务：“百货+超市+电器”综合型发展
公司主营百货、超市、电器销售专业店的连锁等业务，2010年实现收入55.9亿元，同比增长14.5%；净利润3.5亿元，同比增长20.2%。公司作为一个资深零售企业，各业态发展成熟，结构已基本趋于稳定，近三年百货、超市和电器销售占比都维持在55%、15%和29%左右。就发展区域来看，公司基本还是立足南通，主力扩张江苏，适当延伸上海。
风险提示
经济结构调整导致内销增长低于预期；在三四线城市的门店盈利周期延长。
建议合理询价区间为23~25元我们预计公司2011～2013年EPS分别为0.93元、1.07元和1.25元，综合绝对估值和相对估值的结果，我们认为公司的合理价值为23.25~28.31元/股，考虑到近期市场情绪，给予新股10%的折价，建议询价区间在23～25元之间。
（具体内容请见附件）
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