| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月10日 13:58 |
作者： |
钦琛 |
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投资要点：
公司主要从事维生素和皮革化学品的研发、生产与销售等业务。维生素产品包括维生素K3和维生素B1，用作饲料添加剂、食品添加剂；皮革化学品主要包括铬鞣剂和皮革助剂，用于皮革、毛皮的鞣制和加工。
维生素主要应用于饲料、食品和医药，其中饲料添加剂约占60%以上。预计未来5年全球用于动物饲料添加剂的维生素需求量每年将以3%～4%的速度增长，药用和食用维生素的需求也将以4%～5%的速度增长。皮革化学品及铬鞣剂全球未来5年的年均复合增长率预计为0.58%，中国市场皮革化学品年均复合增长率为8%，中国市场铬鞣剂年均复合增长率为5%。
在维生素领域，公司维生素K3的全球市场份额已由2009年的30%左右上升到2010年的37.92%，排名全球第一。在皮革化学品领域，公司皮革化学品的全球市场份额超过2%，排名国内第一，其中铬鞣剂的全球市场份额超过9%，排名全球第三、国内第一。公司维生素K3和铬鞣剂在业内具有突出的成本和环保优势。
公司募投项目为“年产3000吨维生素K3饲料添加剂技改项目”、“年产20000吨皮革助剂扩建项目”、“技术中心建设项目”和“全球营销网络建设”。维生素K3项目产能主要用于开拓海外市场，皮革助剂项目是为了提高市场份额。
以2011/01/25日股价，中小板专用化学品主要可比公司2012年动态PE均值为26倍，预计公司2011-2013年EPS为0.69、0.85、1.31元，给予公司2012年25-30倍PE，合理估值区间为21.25~25.50元/股。
（具体内容请见附件）
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