| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月04日 15:08 |
作者： |
刘元瑞 |
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撰写时间： |
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事件描述
江南水务（601199）拟首次在上海证券交易所公开发行人民币普通股5,880万股，占发行后总股本的25.15%。
事件评论
公司是一家以自来水的制售、自来水排水及相关水处理为主要业务的水务公司，目前业务全部集中在江阴市，在江阴市全境享有独家提供供水服务、收取水费和负责供水设施的建设、经营、维护和更新的权利。2009年，公司日供水能力93万立方米，DN100以上供水管网总长600多公里，供水人口超过200万，供水规模、人均供水量及各项能耗、全员劳动生产率等指标在同行业中处于领先地位，处于全国县级市供水行业前列。
水务行业目前发展已经进入成熟阶段，供水量与用水普及率达到稳定，但我国供水企业的盈利能力并不乐观，原因之一就是目前水价偏低。由于供水企业有地域性的限制，导致行业集中性低。水价上涨空间大加之供水企业跨地区发展的可能性，优质的供水企业发展良好。
公司依靠富庶的江阴市，即将包揽江阴市全部供水业务；由于技术装备的先进性，使得毛利率高于同行业上市公司；自2002年采用球墨铸铁管，管网新，漏损率低。在自来水供应领域，公司占据了江阴市的第一把交椅。公司又将业务扩展到污水处理行业与异地供水行业，使得公司在江阴市有得天独厚的优势。
公司本次拟公开发行人民币普通股（A股）股票数量不超过5,880万股，募集资金按照轻重缓急，计划用于乡镇水厂资产收购项目、智能水务开发及综合应用项目和利港水厂改扩建项目。
我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.535元、0.698元和0.926元。考虑到公司在供水业务方面未来表现的稳定性，可以保持在江阴市的龙头地位，以及污水处理业务的突破性，也有可能占得江阴市污水处理市场的优势地位。公司目前的主要业务为自来水供应，未来扩张到污水处理，以及智能水网的开发的我们选取A股市场可比公司2011年PE为37倍，因此我们给予公司2011年35-38倍估值，对应的询价区间为18.8-20.33元/股。
（具体内容请见附件）
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