| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月22日 10:38 |
作者： |
张欣 |
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投资要点
1.随着工作、入学、生活等压力不断增大，由于轻中度心理障碍表现出来焦虑、抑郁、失眠症状的人群日益扩大，具有显著疗效、毒副作用轻微、可以长期安全服用的中药发展前景广阔。
2.公司主导产品乌灵胶囊是国内独家品种，主要用于神经衰弱，焦虑、抑郁症状的缓解和失眠症的治疗。乌灵胶囊2009年在我国医院神经系统疾病中成药用药市场占有率为9.45%，总排名第二，口服剂市场占有率排名第一。2007-2009年，乌灵胶囊均居安神补脑药类第一名。
3.乌灵胶囊产品的销售为公司最主要收入来源，2007-2010年上半年度，其占销售收入的比重分别为82.30%、90.76%、89.34%和88.59%，在毛利额中的占比更大，占2010年中期毛利额的99％。2007-2010年上半年度，公司综合毛利率呈逐步上升的趋势，分别为67.79%、77.37%、78.99%和79.38%。
4.本次募集资金投资项目分为两类：一类是公司进一步提升主导产品的产能与质量，包括新增年产200吨乌灵菌粉生产技术升级改造和扩产项目和新增4.5亿粒乌灵胶囊生产线项目；项目达产后年新增销售额4亿元，新增净利润达7000多万元。另一类是为公司未来发展和扩大市场提供支撑的项目，包括药用真菌研发中心建设项目和市场营销网络建设项目。
5．预计2011年、2012年营业收入为30145万元、40696万元，净利润为4973万元、6888万元，每股收益为0.62元、0.86元，目标价格为25.80－30.10元，折合2012年市盈率为30－35倍。
风险提示：
公司产品过于单一，新产品开发晚于预期，销售费用偏高。
（具体内容请见附件）
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