| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月18日 14:32 |
作者： |
李纲领 |
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投资要点
专注汽车塑料燃油箱业务，背依奇瑞与江淮：公司是专注于汽车塑料燃油箱的家族企业，依靠奇瑞起家，2010年奇瑞和江淮的收入贡献约90%。公司目前处于行业的第二梯队，未来可预见的成长路径主要依赖自主品牌乘用车市场的拓展能力。
50亿市场容量行业集中度有待提升：我们推算当前汽车塑料燃油箱行业市场规模约50亿元，未来五年有望实现14%左右的复合增速，至2015年达到100亿左右。其中，目前自主品牌乘用车配套市场规模约12亿元，未来五年有望实现19%的复合增速，至2015年达到28亿元左右。
公司未来可预见的机会在于自主品牌乘用车配套市场：顺荣目前业务主要集中于奇瑞、江淮两大客户。未来，凭借其较强的同步开发能力与价格优势，在稳固江淮与奇瑞的配套关系的前提下，其在自主品牌整车配套市场的份额有望得到提升。
募投项目新增产能完全消化可能需要3-5年的时间：公司计划发行1700万股，以新增120万只燃油箱产能。此前公司产能为60万只，假设公司实现25%到40%的复合销量增速，则消化时间需3到5年左右。
盈利预测与估值：未来净利3年复增42%合理估值区间：24.8-27.3元按照发行后的总股本全面摊薄计算，我们预计公司2011、2012、2013年的每股收益分别为1.24元、1.54元和2.08元.公司的行业地位并不突出，基于公司可预见的成长性以及同行业可比公司估值，合理估值区间为24.8-27.3元，对应2011年的动态市盈率为20-22倍。
（具体内容请见附件）
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